Care este capitalizarea companiei. Valorificarea companiei este principalul indicator al eficacității muncii sale. Dezavantajele evaluării unei companii prin capitalizarea bursieră

Se calculează prin înmulțirea numărului de acțiuni în free float (acțiuni în circulație) cu prețul curent de piață al unei acțiuni. În comunitatea investițională, se obișnuiește să se utilizeze acest indicator ca măsură a dimensiunii companiei, în locul unor parametri mai puțin convenabili precum volumul vânzărilor sau cost total active.

Reflectarea dimensiunii companiei este o funcție importantă a acestui indicator, deoarece de el depind un număr mare de caracteristici care interesează investitorii. Acest parametru este ușor de calculat: dacă o companie scoate la vânzare 20 de milioane de acțiuni la un preț de 100 USD pe acțiune, atunci capitalizarea sa de piață este de 2 miliarde USD.

Având în vedere simplitatea acestui indicator și utilitatea acestuia în evaluarea riscului, comercianții și investitorii îl pot folosi cu ușurință pentru a găsi acțiuni interesante și a-și diversifica portofoliul prin includerea companiilor de diferite dimensiuni.

Companiile cu capitalizare mare le includ de obicei pe cele cu o capitalizare de piață de 10 miliarde USD sau mai mult. Cele mai multe dintre ele sunt pe piață de mult timp și joacă un rol important în industriile consacrate. Investiția în acțiuni ale unor astfel de companii nu aduce întotdeauna profituri mari într-o perioadă scurtă de timp. Cu toate acestea, pe termen lung, aceste corporații își răsplătesc investitorii cu creștere stabilă a prețului acțiunilor și plăți regulate de dividende. Un exemplu de companie cu capitalizare mare este International Business Machines Corp.

Pentru companiile cu capitalizare medie, acest parametru variază de obicei între 2 și 10 miliarde de dolari SUA. Acestea sunt companii consacrate despre care se poate aștepta să crească rapid. Companiile cu capitalizare medie sunt în proces de extindere. Riscurile sunt mai mari atunci când ai de-a face cu ei decât atunci când ai de-a face cu corporații foarte capitalizate, deoarece acestea nu sunt atât de bine stabilite. Dar au un potențial bun de creștere. Eagle Materials Inc. este un exemplu de companie cu capitalizare medie.

Companiile cu o capitalizare de piață între 300 de milioane de dolari și 2 miliarde de dolari sunt de obicei clasificate drept companii cu capitalizare mică. Acestea sunt companii mici și adesea tinere care operează pe piețe de nișă sau industrii noi. Având în vedere vechimea unor astfel de companii, dimensiunea și sfera lor de activitate, investiția în ele este considerată destul de riscantă, deoarece firme mici cei cu resurse limitate sunt mai susceptibili la recesiuni economice.

Concepții greșite despre capitalizarea pieței

Deși acest parametru este folosit ca una dintre caracteristicile companiei, el nu reflectă valoarea capitalului său social. Pentru a-l determina, este necesară o analiză amănunțită a indicatorilor fundamentali ai companiei. Parametrul de capitalizare bursieră nu caracterizează valoarea companiei, întrucât prețul de piață pe baza căruia se calculează nu reflectă întotdeauna valoarea reală a afacerii. În multe cazuri, acțiunile sunt supraevaluate sau subevaluate de piață.

Capitalizarea pieței nu vă spune cât de mult ar putea valora o companie în cazul unei preluări. Prețul de cumpărare al unei afaceri este reflectat mai bine de un astfel de indicator precum valoarea întreprinderii (valoarea întreprinderii).

Modificarea capitalizării bursiere

Modificări semnificative în capitalizarea bursieră a unei companii pot apărea sub influența a doi factori principali:

• o modificare semnificativă a prețului acțiunilor;
• emiterea sau răscumpărarea suplimentară de către societate a acțiunilor sale.

Astăzi ne vom opri asupra unui astfel de concept ca „capitalizare”. În literatura economică, acest termen este folosit în mod obișnuit pentru a desemna utilizarea capitalului liber al unei firme pentru a crește venitul.

Datorită capitalizării, întreprinderea nu numai că mărește suma de capital disponibil, ci și altele bunuri materiale. Procesul de capitalizare este considerat cel mai bine cu un exemplu specific. Să presupunem că ai o producție de o sută de dolari și ai primit un venit de 50 de dolari. Procesul de capitalizare presupune investirea de 50 USD în profit în producție pentru a vă aștepta să primiți și mai multe venituri.

Capitalizare. Particularități

Majorarea capitalului în timpul capitalizării depinde de diverși factori, printre care merită o atenție deosebită următorii:

1. Venitul firmei. Cu cât profitul organizației este mai mare, cu atât capitalul suplimentar este mai mare. Dacă tot capitalul suplimentar este folosit pentru a crește activele firmei, atunci cantitatea de active materiale va crește, ceea ce va permite firmei să se dezvolte în mod eficient și să intre în noi segmente de piață.
2. Lichiditatea acțiunilor/obligațiunilor întreprinderii. Acest factor afectează semnificativ majorările de capital.

Pentru a determina procentul de capitalizare al unei întreprinderi, este necesar să se evalueze situația financiară a acesteia cel puțin o dată pe an. De asemenea, puteți aplica raportarea pe 2-3 ani, ceea ce face posibilă identificarea unei tendințe de creștere/scădere a acestui indicator.

În sectorul creditului și financiar, termenul „capitalizare” este de obicei înțeles ca adăugare la corpul depozitului primit sub formă de profituri din dobânzi.

Termenul de „capitalizare” este folosit și pe piețele de valori. În acest caz, acest concept nu este legat de activele financiare/curente. La bursa, pentru determinarea procentului de capitalizare se ia in calcul cresterea volumului actiunilor/obligatiunilor care se afla in circulatie.

Capitalizare de piață

Conceptul de „capitalizare bursieră” înseamnă creșterea procentuală a capitalului, atât a organizației evaluate, cât și a unui anumit segment de piață. Atunci când identificați o creștere a capitalului unei companii, cel mai bine este să luați în considerare un exemplu concret.

Este necesar să ne referim la raportarea disponibilă pe mai mulți ani, ceea ce ne va permite să vedem vizual creșterea/scăderea volumului de capital disponibil. Dacă am identificat o creștere bruscă a acestei caracteristici, atunci putem concluziona că compania se dezvoltă cu succes.

Caracteristica cheie este că, atunci când se calculează câștigul de capital, se ia în considerare nu numai banii proprii ai companiei, ci și banii de credit ai întreprinderii. Datorită acestei caracteristici, starea reală a întreprinderii poate să nu fie corectă.

Pentru a evita această evoluție, experții din industria financiară identifică majorări de capital pe baza prețului titlurilor de valoare ale companiei în cauză. Acest lucru se datorează faptului că prețul acțiunilor / obligațiunilor companiei vă permite să determinați în mod specific profitul net al întreprinderii.

Se obișnuiește să se facă distincția între mai multe tipuri principale de capitalizare de piață, inclusiv:

Principalele forme de capitalizare

Literatura economică modernă distinge mai multe forme de capitalizare, în funcție de mijloacele prin care fondurile sunt utilizate pentru majorarea capitalului. Conform acestei clasificări, capitalizarea poate fi de următoarele tipuri:

1. Piaţă.
2. Real.
3. Marketing.

Capitalizarea reală reflectă eficacitatea politicii economice actuale a companiei. Pentru a-l calcula, se ia în calcul creșterea/scăderea pasivelor și activelor companiei.

Capitalizarea bursieră se calculează prin evaluarea creșterii/scăderii valorii acțiunilor/obligațiunilor companiei la bursa.

Capitalizarea de marketing nu reflectă starea actuală a întreprinderii, deoarece cu acest tip de capitalizare, o creștere a volumului capital de lucru se întâmplă doar pe hârtie. Capitalizarea de marketing este, de fapt, un șiretlic care vă permite să vindeți compania cu mult mai mult decât valoarea ei reală. Sper că acest material i-a ajutat pe toți investitorii începători să înțeleagă ce este capitalizarea.

Capitalizare- un termen economic folosit în următoarele sensuri:

1. O creștere a volumului fondurilor proprii ale companiei ca urmare a conversiei dividendelor, plusvalorii, întregului sau parțial din profit în obiecte suplimentare de producție (utilaje, mijloace și obiecte de muncă, personal) sau în capital suplimentar. În acest caz, esența capitalizării este transformarea veniturilor viitoare în capital. Fondurile capitalizate completează fondul de acumulare capitalistă.

2. Analiza valorii firmei sau a proprietatii acesteia, unde parametrii de evaluare sunt:

Volumul capitalului de lucru și al capitalului fix;

Valoarea de piață a valorilor mobiliare emise de companie (acțiuni și obligațiuni);

Suma profitului primit în fiecare an.

În sectorul bancar, capitalizarea constă în emiterea de acțiuni, creșterea capitalului operațional prin adăugarea ratelor dobânzilor de rentabilitate și alte operațiuni de creștere a bazei de capital.

În funcție de activitățile desfășurate, se face distincția între capitalizarea veniturilor (evaluarea firmelor) și capitalizarea de piață (acțiuni) a unei companii (evaluarea valorilor mobiliare).

Într-un sens larg, capitalizarea este utilizarea de fonduri gratuite (capital) pentru profit sau fonduri suplimentare. Rezultatul acestui proces este o creștere a volumului fondurilor proprii sau a valorilor materiale echivalente.

Pentru a spune simplu, investiți 100 de ruble, obțineți un profit de 50 de ruble. In total ai o majorare de capital de 50% si poti pune din nou in circulatie suma totala (capitalizata) pentru a obtine o majorare de capital de mai multe ori. Până la urmă, ești milionar.

Varietăți de capitalizare

Un concept mai specific de creștere a fluxului de numerar este inerent în diverse industrii activitati financiare. De exemplu, câștigul de capital al unei întreprinderi depinde de mulți factori:

1. Cu cât profitul anual al companiei este mai mare, cu atât capitalul suplimentar al acesteia este mai mare. Mai mult decât atât, suplimentar flux financiar ar trebui să urmărească creșterea activelor întreprinderii. Adică, există o creștere a valorilor materiale, ceea ce permite dezvoltarea în continuare și dezvoltarea de noi piețe.
2. Un nivel ridicat de profit are un impact asupra lichidității acțiunilor companiei.

Pentru a determina procentul de capitalizare bursieră, este necesar să se efectueze o evaluare anuală starea financiaraîntreprinderilor. Dacă luăm datele pentru câțiva ani, putem observa o tendință clară ascendentă sau descendentă în acest procent.

În ceea ce privește interpretarea acestui termen de către organizațiile financiare și de credit, în acest caz, capitalizarea reprezintă adăugarea de venituri suplimentare sub formă de dobândă la valoarea principală a fondurilor investite.

Există un astfel de concept în piața de valori. Doar spre deosebire de legătura cu finanțarea sau activele circulante, procentul de capitalizare se calculează pe baza creșterii numărului de titluri implicate în circulație.

Capitalizare de piață

Capitalizarea pieței implică faptul că în termeni valorici este posibil să se estimeze procentul de creștere a masei monetare atât a unei singure companii, cât și a oricărui sector al economiei în ansamblu. Să luăm în considerare mai detaliat procesul de determinare a câștigurilor de capital într-o societate pe acțiuni.

Dacă luați situațiile contabile efective de mai mulți ani, puteți vedea creșterea procentuală a capitalului de lucru. Chiar dacă există o tendință spre o creștere bruscă, asta nu înseamnă că compania se descurcă grozav. Chestia este că atunci când se calculează câștigurile de capital, nu numai fonduri propriiîntreprinderi, dar și împrumutate (în special, obligații pe termen lung). Acest lucru distorsionează foarte mult imaginea atunci când este necesar să se determine în mod adecvat valoarea companiei de vânzare.

De aceea, atunci când se determină procentul de creștere financiară, trebuie să se bazeze doar pe valoarea acțiunilor companiei, care reflectă profitul net (), redus cu valoarea obligațiilor de datorie. În funcție de structura capitalului companiei, există mai multe tipuri de capitalizare bursieră:

1. Insuficient. Acest tip se caracterizează printr-o cantitate mare de fonduri împrumutate, datorită cărora există o creștere monetară. Mai simplu spus, procesul de creștere a capitalului în această situație se reflectă doar pe hârtie.
2. Suficient.
3. Excesiv. Excesul de capitalizare este o acumulare netă de fonduri suplimentare care nu intră în circulație, dar, de fapt, se află în activul companiei ca greutate moartă. Adică extinderea mijloacelor fixe nu are loc.

Forme de capitalizare

În funcție de mijloacele prin care societatea majorează capitalul, există trei forme de capitalizare:

1. Real.
2. Piaţă.
3. Marketing.

Capitalizarea reală este o reflectare a cât de eficient este construită politica economică a întreprinderii. Pentru a urmări distribuția și creșterea profiturilor, trebuie să acordați atenție activelor și pasivelor din bilanţ. Capitalul suplimentar este reflectat în partea dreaptă a bilanţului, în secţiunea pasive. Fondurile suplimentare plasate în mod competent trebuie să fie reflectate în mod necesar în coloana care ia în considerare activele negociabile sau imobilizate. active circulante. Dacă ponderea mijloacelor fixe (adică mijloacele de producție și tot ceea ce poate aduce profit companiei) crește, atunci creșterea de capital se încadrează în conceptul de real.

Pentru a spune simplu, o întreprindere care investește fonduri gratuite pentru modernizarea și extinderea producției are toate șansele să mărească capitalul prin creșterea cifrei de afaceri și obținerea de profit suplimentar. În plus, compania dobândește o poziție mai puternică pe piață, primește un rating de credit ridicat și devine din ce în ce mai competitivă.

Acum despre ce este capitalizarea de marketing. LA conditii moderne Puțini antreprenori sunt implicați în construirea de capital în sensul clasic. Majoritatea comercianților tind să arate creșterea fondurilor doar pe hârtie. De aceea varianta de marketing este numita si subiectiva.

Acest lucru se întâmplă prin creșterea artificială a valorii companiei. Cum puteți umfla valoarea activelor, vă întrebați? Foarte simplu. Pentru a face acest lucru, este necesar să reflectați următoarele date în partea stângă a bilanţului:

1. Costul dezvoltărilor tehnologice dobândite (know-how).
2. Dacă compania operează sub un brand, atunci îi puteți crește valoarea.
3. Comandați un evaluator pentru a calcula costul reputatia de afaceri companie și suma primită să se reflecte în datele contabile.

Apropo, o creștere a activelor (partea stângă a bilanţului) se va reflecta automat în coloana în care este indicat costul capitalului suplimentar. Iată creșterea în termeni concreti. Asemenea măsuri vor ajuta nu numai să arate pe hârtie creșterea valorii companiei. Această sumă poate fi folosită în siguranță pentru majorarea capitalului autorizat, ceea ce va face posibilă încheierea de contracte mai profitabile și primirea de împrumuturi.

Capitalizarea bursieră este direct legată de bursa. Utilizarea acestei opțiuni este deosebit de populară în țările occidentale, unde totul se bazează pe conceptul de cotații bursiere. Pentru a calcula valoarea întreprinderii, nu este necesar să se evalueze mijloacele fixe, produc analiza financiara. Este suficient să luați valoarea acțiunii conform cotațiilor din ziua determinării și să înmulțiți cu numărul total de acțiuni ale acestei întreprinderi.

Dacă în cazul opțiunii de marketing, majorarea de capital are loc prin influență din interiorul companiei (inițiativa vine de la organele de conducere), atunci în cazul modelului de piață, schimbul inițiază direct creșterea valorii companie. La urma urmei, prin tranzacționare există posibilitatea de a crește valoarea acțiunilor în momentul actual. Prin urmare, o astfel de opțiune de piață este numită și fictivă.

Deci, am stabilit că numărătorul poate fi fie prețul unei acțiuni, fie capitalizarea bursieră a întregii companii, iar aceasta din urmă poate fi calculată atât cu opțiuni, cât și fără opțiuni, dar în ambele cazuri vorbim despre Bunuri financiare acţionarii companiei. Acesta este primul.

În al doilea rând, putem lua în considerare toate activele companiei: o alternativă bună la capitalizarea bursieră (MC) este valoarea afacerii, notată fie prin abrevierea EV (valoarea întreprinderii - valoarea întreprinderii), adoptată în mediul bancar de investiții, sau prin abrevierea MVIC (valoarea de piață a capitalului investit - valoarea de piață a capitalului investit) utilizată de evaluatorii profesioniști. Termenii „valoarea afacerii”, „valoarea întreprinderii”, „valoarea companiei” și „valoarea de piață a capitalului investit” înseamnă același lucru. În această carte, vom folosi abrevierea EV. Prin definitie,

EV = MS + D - Numerar = (MS + D) - Numerar =

MC + (D - Cash) = MV + Datoria netă, (8)

unde MC, după cum sa menționat deja, este capitalizarea bursieră a companiei;

D - valoarea de piata a datoriei pe termen lung (inclusiv partea care este rambursata in anul curent);

Datorie netă (ND) - valoarea netă de piață a datoriei pe termen lung;

Numerar - fonduri lichide din bilanţ (numerar, conturi bancare, titluri cotate etc.).

Dacă o companie are instrumente mai complexe decât acțiunile și datoria - de exemplu, opțiuni de cumpărare, acțiuni preferate, obligațiuni convertibile - atunci valoarea acestora ar trebui să fie luată în considerare și la calcularea valorii afacerii.

În multe țări occidentale, datoria totală include astfel de datorii care nu sunt tipice pentru Rusia, cum ar fi obligațiile companiei pentru plata pensiilor, deoarece acestea sunt suportate nu numai de stat, ci și de angajator. În acest sens, pentru calcularea datoriei nete se determină excesul acestor datorii față de fondurile corespunzătoare, adică valoarea subfinanțării fondurilor. Datoria pe termen lung include și impozite amânate. În cazul holdingurilor care nu dețin 100% din acțiunile filialelor lor, conceptul de „datorie” include și obligațiile holdingului față de acționarii minoritari. Datoria pe termen lung include și plățile de leasing, astfel încât valoarea lor capitalizată se adaugă și la valoarea datoriei.

După cum se poate observa din formula (8), datoria netă pe termen lung este definită ca datoria totală pe termen lung minus lichidul resurse financiare in balanta. Reducerea cuantumului datoriei cu suma fondurilor lichide se face, în primul rând, pe baza faptului că societatea ar putea teoretic achita o parte din datorie prin despărțirea de numerar și investiții în valori mobiliare, iar în al doilea rând, pentru a vedea cum piața evaluează ea însăși afacerea unei companii, nu deținerile sale de numerar. Totuși, nu trebuie să uităm că un anumit minim de fonduri lichide ale companiei este necesar pentru efectuarea plăților curente și menținerea lichidității. Astfel, reducerea datoriei cu suma tuturor fondurilor lichide este oarecum o simplificare. Unii analiști, inclusiv cei de la bănci de investiții importante, sunt mai conservatori în calculele lor și nu ajustează deloc datoria pe termen lung pentru numerar gratuit. De asemenea, trebuie luat în considerare faptul că este posibilă și o ajustare inversă - în cazul în care capitalul de lucru este subinvestit.

De asemenea, trebuie să acordați atenție faptului că companiile cu datorii scăzute pe termen lung și numerar în exces pot avea o datorie netă negativă. Din punctul de vedere al optimizării structurii capitalului, o astfel de situație este de obicei considerată anormală, dar astfel de companii apar. În Rusia, de mulți ani, o astfel de companie este OAO Surgutneftegaz.

În plus, nu trebuie să uităm că datoria netă este înregistrată la valoarea sa de piață. Datoria pe termen lung poate exista sub formă de împrumuturi sau obligațiuni. În cazul împrumuturilor pe termen lung, acestea nu sunt de obicei reevaluate, deoarece valoarea lor de piață este de obicei aceeași cu valoarea contabilă sau foarte apropiată de aceasta și nu este clar cum se face o astfel de reevaluare. Pentru obligațiuni, acestea trebuie înregistrate la valoarea de piață la momentul evaluării.

Să ne uităm acum la formula EU = MU + N0 din cealaltă parte. Să vedem care este moneda bilanţului companiei. Un bilanţ agregat foarte simplificat al unei companii arată astfel:

În ceea ce privește pasivele, bilanțul este suma valorii contabile a acțiunilor, a datoriilor pe termen scurt și pe termen lung; iar pentru un activ - valoarea activelor circulante, împărțită în numerar liber și active circulante nemonetare și active de capital. Activele circulante nemonetare constau în principal din stocuri de materii prime, produse în curs și produse finite, cu alte cuvinte, acesta este venit Mâine. Când vorbim despre valoarea unei afaceri, ne referim la active de capital, datorită cărora se creează zilnic acest venit. Se poate presupune aproximativ că activele curente nemonetare sunt finanțate prin datorii pe termen scurt și sunt aproximativ egale între ele. Dacă reducem aceste părți ale ecuației (prin „egalitate” înțelegem bilanțul), obținem următoarele: Numerar + + FA = MC + D (numerar plus active fixe este egal cu suma capitalului propriu și a pasivelor pe termen lung) .

FA = MC + D - numerar, (9)

adică valoarea activelor fixe este egală cu suma capitalizării de piață a companiei și a datoriei pe termen lung a acesteia, mai puțin numerarul lichid din bilanţul companiei.

În plus, se presupune că fondurile de care dispune societatea sunt gratuite, adică nu sunt utilizate pentru finanțarea activităților curente și, în acest sens, reprezintă rezerve. În esența lor economică, ele sunt acumularea veniturilor trecute și nu un instrument pentru crearea altora noi. În ceea ce privește valoarea afacerii companiei, așa cum am spus deja, aceasta este determinată doar de valoarea activelor sale de capital (imobilizări), capacitatea acestora de a genera venituri. Deci obținem formula de mai sus:

Valoarea afacerii = Valoarea activelor de capital =

Costul capitalului propriu + + Datorii pe termen lung - Numerar.

Pentru a simplifica înțelegerea definiției „valorii afacerii”, am efectuat toate raționamentele noastre cu bilanțul companiei, în care toate activele și pasivele sunt listate la valoarea contabilă sau contabilă. În practică, vom fi interesați de valorile reale sau de piață ale ambelor. Dacă ar fi să întocmim un bilanț virtual al unei companii pe baza valorilor de piață ale activelor și pasivelor sale, atunci activele noastre de capital ar include cele existente ale companiei. proiecte de investitii iar perspectivele lor s-ar reflecta în valoarea de piață a acțiunilor companiei. Cu toate acestea, logica generală a raționamentului nostru rămâne adevărată pentru un astfel de echilibru ajustat.

Deci, la evaluare comparativă utilizarea valorii afacerii (EV) în calcule - spre deosebire de o comparație directă a capitalizărilor de piață (MC) ale companiei egale și ale companiei care este evaluată - permite nivelarea erorii care decurge din diferența de nivel al datoriei (care se măsoară ca ponderea capitalului de datorie în finanțarea totală a societății sau ca raportul „datorie/capital propriu” – raportul D/E) și suma de numerar liber de la societatea evaluată și un grup de colegi. Aceste diferențe - și, în consecință, eroarea - apar din cauza faptului că analogii exacti (adică companii similare din toate punctele de vedere cu cea evaluată) sunt extrem de greu de găsit. Dacă analistul, atunci când alege analogii, ar trebui să controleze și nivelul datoriilor și al numerarului liber al companiilor care sunt evaluate și al analogilor acestora (adică să selecteze companii cu aceeași structură de capital cu cea evaluată ca analogi), atunci aceasta ar fi să-i facă munca aproape imposibilă. Dar, după cum am aflat, pentru o evaluare analogică nu este deloc necesară selectarea unor companii similare în acest factor, deoarece influența acesteia asupra evaluării poate fi luată în considerare prin simple operații aritmetice.

După ce a calculat mai întâi un multiplu cu numitorul dorit și cu EV în numărător, analistul poate trece apoi la un multiplu cu MC în numărător. Dacă EV = MC + ND, atunci rezultă că:

MS = EV - ND = EV + numerar - D. (10)

Astfel, valoarea acțiunilor unei companii este suma valorii afacerii acesteia și a numerarului liber, minus datoriile sale pe termen lung.

Acum, folosind exemple abstracte, vom arăta cum se fac calculele. Pentru simplitate, vom lua în considerare mai întâi doar diferența de poziții de numerar dintre compania evaluată și egală.

Să presupunem că compania A are un bilanț de 50 USD și o capitalizare de piață de 200 USD. Compania B are o afacere similară care se așteaptă să genereze aceleași profituri pentru acționari în viitor ca și afacerea companiei A, dar are doar 100 USD în sold. nicio companie nu are datorii pe termen lung. Din condițiile problemei rezultă că afacerea companiei A este evaluată de piață la 150 USD (200 USD - 50 USD). Atunci și afacerea Companiei B ar trebui să valoreze 150 de dolari, dar acțiunile sale vor fi cu 100 de dolari mai scumpe, deoarece vor ține cont de valoarea numerarului din bilanţ: 150 + 100 = 250 de dolari.

Acum să presupunem că toate condițiile din exemplul de mai sus rămân valabile, dar compania A are încă datorii de 75 USD, iar compania B are 90 USD. Atunci valoarea afacerii companiei A este: 200 USD + (75 USD - 50 225 USD) = 225 USD, compania B. valoarea afacerii, prin analogie, este de 225 USD, iar valoarea acțiunilor sale este: 225 USD - (90 USD - 100 USD) = 235 USD

Exemplul de mai sus arată clar că, pe baza ipotezei că companiile A și B au aceleași afaceri, este imposibil de concluzionat că acțiunile lor au aceeași valoare, deoarece această valoare este influențată atât de valoarea datoriei pe termen lung, cât și de valoarea companiei. economii din activitățile anterioare. Astfel, la evaluarea acțiunilor, este de dorit să se treacă întotdeauna de la prețul acțiunilor analogului la prețul afacerii analogului, apoi la prețul afacerii companiei care se evaluează și, în sfârșit, la prețul acțiunile sale: P A => EV A => EV B => R B. Cu alte cuvinte, dacă ar fi să calculăm valoarea acțiunilor prin EBITDA, atunci formula ar arăta astfel: MC B = (EV / EBITDA a) x EBITDA b - ND. Nu există excludere reciprocă în acest sens: în scopuri practice, de obicei căutăm capitalizarea bursieră, iar în calculele intermediare folosim valoarea afacerii.