Організація біржової торгівлі опціонами. Організація опціонної торгівлі. Опціони: робота для вигоди

Опціони - це унікальний інструмент, що дозволяє, з одного боку, ефективно скорочувати ризики за наявними позиціями як на терміновому, так і фондовому ринку. А з іншого боку, це актив, що дає можливість заробляти не тільки на спрямованому русі біржових інструментів (на підвищенні при купівлі та на зниженні при продажу), а й на русі в будь-якому напрямку, знаходженні ринку в боковику, або навіть на невиході ціни до певних рівням.

Починати навчання торгівлі опціонами потрібно з моменту покупки першої акції (або ф'ючерсу), так як опціони допомагають контролювати ризик багато в чому ефективніше за стоп-накази, а успіх у біржових торгах залежить від того, наскільки трейдер здатний мінімізувати ризики.

По суті опціон нагадує страховку. Уявіть, що, купуючи акції, ви можете укласти біржовий договір терміном на місяць про можливість продати назад ваші акції за заздалегідь обумовленою ціною (ціною страйк), якщо ціна акцій, наприклад, не зростатиме. Причому вартість такого договору в середньому становитиме 3-3,5% вартості акцій. Якщо ж ціна акцій зросте, то утворюється прибуток за акціями, за вирахуванням вартості опціону (оскільки виконання продажу за нижчою ціною недоцільно). Приблизно подібну роль «біржової страховки» і виконують опціони, до речі, їхня вартість може бути нижчою.

Організація торгівлі опціонами

Торгівля опціонами на біржі відбувається на терміновому ринку, де також торгуються ф'ючерсні контракти. Утворення прибутку/збитку за опціонами відбувається за принципом нарахування/списання варіаційної маржі о 19:00, а угоди укладаються шляхом резервування гарантійного забезпечення (ГО), так само, як і за торгівлі ф'ючерсними контрактами. Торги опціонами також відбуваються з 10:00 до 23:50 за розкладом термінового ринку.

Опціон — це право здійснення угоди з базовим активом за заздалегідь обумовленими умовами (відповідно до специфікації) до певної дати в майбутньому (дати експірації).

Рис. 1. Специфікація опціону на ф'ючерс на акції Газпрому

Базовим активом на опціони таки виступають ф'ючерси. На терміновому ринку опціони представлені ті ж активи, як і ф'ючерси: на біржові індекси, валюту, товари та найбільш ліквідні акції. Оскільки різниці між динамікою акцій та ф'ючерсів на ці акції майже немає, то опціоном на ф'ючерс можна страхувати позиції щодо акцій.

Рис. 2. Порівняння динаміки акцій та ф'ючерсу на акції Газпрому

Види опціонів та варіанти їх використання

Опціони бувають двох видів: call (кол) і put (пут). Опціон кол - це контракт на право купівлі активу до певної дати в майбутньому за ціною та кількістю, визначеною в даний момент. Опціон пут - це контракт на право продажу активу до певної дати в майбутньому за ціною та кількістю, визначеною в даний момент.

Тобто. якщо ви купили ф'ючерс або акцію, і ціна активу пішла вниз, то, володіючи опціоном пут (правом на продаж), можна списати наявний актив, що подешевшав, за ціною, обумовленою в опціоні — так званій ціні «страйк».

Аналогічно, володіючи короткою позицією щодо активу та опціоном кол (правом на покупку), ви можете за негативного руху ціни проданого активу закрити позицію за ціною страйк.

Інформація по опціонам подається у формі опціонних десків, де по центру представлені ціни забастовки (за якими будуть здійснюватися угоди з ф'ючерсом); у зеленому полі зліва – опціони call; в червоному полі праворуч - опціони put. І навпаки, для кожного страйку представлені ціни опціонів: теоретична ціна (рекомендована біржею), попит ( найкраща цінапопиту) та пропозиція (краща ціна пропозиції). Інші ціни (не тільки найкращі, із зазначенням обсягів) можна подивитися у склянці відповідного опціону.

Рис. 3. Надання торгової інформаціїза опціонами на ф'ючерс на акції Газпрому

Купівля опціонів. Варто сказати, що торгувати опціонами можна без базового активу. У цьому випадку прибуток від опціону колл утворюється при зростанні ціни базового активу вище ціни забастовки на значення вище вартості самого опціону. Наскільки ціна перевищить наведене значення, це буде прибутком по колу (у вас буде право купити актив за вартістю нижче, ніж поточна). Причому немає особливої ​​різниці, як саме ціна зросте. Ціна може спочатку падати як завгодно глибоко або одразу збільшуватися. Необхідно, щоб вартість зросла до закінчення терміну дії опціону (до дати експірації).

Рис. 4. Отримання прибутку за опціоном call на ф'ючерс на акції Газпрому

Для отримання прибутку по опціону пут (право на продаж активу), потрібно, щоб ціна базового активу опустилася нижче за ціну забастовки на вартість самого пута. Зниження більше зазначеного буде прибутком за опціоном (у вас буде можливість продати дорожче, ніж актив коштує в моменті). І немає особливої ​​різниці, яким чином відбуватиметься це зниження, потрібно, щоб ціна знизилася до завершення терміну дії опціону.

Рис. 5. Отримання прибутку за опціоном put на ф'ючерс на акції Газпрому

Продаж опціонів. Опціони можна не тільки купувати, а й продавати, тим самим заробляючи на нерухомість активу до ціни забастовки. Якщо ви вважаєте, що ринок не зросте вище певного рівня (рівні можна брати вище за поточну ціну) до дати експірації, то зможете заробити, продавши опціон колл з відповідною забастовкою. Якщо ви вважаєте, що актив не впаде в ціні нижче за певний рівень до дати експірації, то можна заробити, продавши опціон пут з відповідним страйком (ціну страйк можна брати нижче за ринок).

Рис. 6. Отримання прибутку за проданим опціоном call на ф'ючерс на акції Газпрому

Прибуток / ризик покупців / продавців опціонів. Таким чином, виходить, що покупець та продавець опціонів знаходяться у різних правах та можливостях. Якщо покупець опціону має право на виконання свого контракту (він може скористатися цим правом, а може і не скористатися, наприклад, у разі недоцільності), то продавець опціону за суму, сплачену покупцем, повинен на вимогу покупця виконати свої зобов'язання.

Рис. 7. Отримання прибутку за проданим опціоном Put на ф'ючерс на акції Газпрому

Ризик покупця опціонів повна втратавартості опціону при недоцільності виконання (якщо ціна не за страйк вартість опціону).

Ризик продавця опціону – у необхідності виконання вимоги покупця за невигідною ціною (якщо ціна опціону вийшла за страйк на вартість самого опціону).

Таким чином, покупець має безмежний потенціал прибутку під час руху вартості базового активу понад зазначену забастовку у напрямку опціону, але 100% ризик при нереалізації цього руху до дати експірації. (Але якщо ви бачите, що рух навряд чи піде, то можете продати наявний опціон, скоротивши свій ризик).

Продавець опціону має обмежений вартістю самого опціону дохід (сума, що сплачується покупцем), але безмежний ризик, якщо ціна базового активу вийде за ціну страйк на суму, що перевищує вартість опціону. Але можливість отримання прибутку продавцем вище, тому що продавцю достатньо або руху активу в протилежну ціні забастовку в бік, або нерухомість активу в принципі. Покупець отримує прибуток у разі руху активу в бік ціни страйк.

Приклад заробітку на зростанні волатильності. Опціони можна купувати не лише окремо, але й комплексно, утворюючи портфель опціонів, який приноситиме дохід більш нелінійним способом. Так, наприклад, якщо купити одночасно і кол, і пут на тому самому забастовці, то прибуток може утворитися при будь-якому русі базового активу хоч у разі зростання, хоч у разі падіння ціни на суму, що перевищує вартість придбання обох опціонів. Це відбувається тому, що у разі зростання опціон пут знецінюється, а кол - дорожчає. І як тільки кол підніметься в ціні вище за кошти пута і колла, утворюється прибуток. Аналогічно, якщо вартість базового активу знижується, вартість колу знецінюється, а вартість пута підвищується. І як тільки пут подорожчає вище за вартість обох опціонів — утворюється прибуток. Такі опційні конструкції називаються покупкою волатильності.

Рис. 8. Отримання прибутку за одночасно купленими опціонами call і put на ф'ючерс на акції Газпрому

Висновок

Для успішних біржових торгів навчання торгівлі опціонами вкрай бажано, оскільки опціони допомагають контролювати ризики. Але крім ризиків можна заробляти на абсолютно нелінійних варіаціях цінових рухів, вибудовуючи різні опціонні конструкції, але це вимагатиме більшого досвіду.

Тема 7. Опціони

Опціони полягають як у біржовому, і на позабіржовому ринку. До 1973 торги велися на позабіржовому ринку.

У квітні 1973 року на Чиказькій біржі опціонів вперше було відкрито торгівлю опціонами. В останні роки торгівля опціонами здійснювалася на Американській, Тихоокеанській, Філадельфійській та Нью-Йоркській фондових біржах. Біржові опціонні договори є стандартами, тобто. укладаються на стандартний період, включають один повний лот активу (акцій, облігацій, валюти).

Існують дві системи торгівлі опціонами на біржі. Основна різниця між ними полягає в тому, чи організована торгівля за участю "фахівців" чи маркет-мейкерів.

Зокрема, на Американській фондовій біржі торгівля організована за допомогою фахівців, які виконують дві функції: діють одночасно як дилери та брокери. "Фахівцям" наказано виконувати операції з певними опціонними контрактами, і вони діють щодо них як дилери та брокери. На біржах можуть працювати біржові трейдери, які торгують тільки за свій рахунок, купуючи по низькими цінамиі продаючи по високим цінам, та біржові брокери, які виконують накази клієнтів.

На Чиказькій біржі опціонів ринок організований за допомогою маркет-мейкерів, які діють лише як дилери. У торгах беруть участь також власники лімітних книжок, які мають книга лімітних наказів.

Маркет-мейкери повинні торгувати з брокерами, які є членами біржі і виконують накази клієнтів. Маркет-мейкери мають у своєму розпорядженні запас опційних контрактів і котирують їх з оголошенням ціни продавця і ціни покупця. Зазвичай опціонами на певний актив займаються кілька маркет-мейкерів. Маркет-мейкеру заборонено виконувати накази клієнтів по закріпленим за ним опціонам, але він може виконувати такі накази за іншими опціонами.

Утримувач книги лімітних наказів немає права брати участь у торгівлі. На відміну від "фахівців", він може показувати книгу лімітних наказів іншим членам біржі. Утримувач книги наказів розташовується на торговому посту (місце в торговому залібіржі, де торгують цінними паперами зі подібними характеристиками), де ведеться торгівля закріпленими його опціонами. Усі накази повинні виконуватися на торговому посту шляхом викрику, це означає, що аукціон проводиться в усній формі.

Усі біржі опціонів є безперервними ринками - накази можуть виконуватися будь-якої миті часу роботи біржі

Інвестори, що укладають угоди з опціонами за допомогою брокерів, виплачують комісійну винагороду, що складається із двох частин:

Фіксована комісія при купівлі чи продажу опціону;

Відсотки від суми угоди.

Якщо договір виконується, то інвестор знову виплачує комісійну винагороду.

Покупець опціону зобов'язаний наступного дня після покупки опціону повністю сплатити за опціон. Інвестор перераховує суму премії брокеру, брокер зараховує суму премії з цього приводу в клірингової палаті, а розрахункова палата переводить премію брокеру продавця опціону.

Оскільки зобов'язання за опціонним контрактом несе лише продавець опціону (інвестор, що займає коротку позицію), він зобов'язаний перерахувати розрахунковій палаті гарантійний (заставний) внесок чи маржу.

Якщо виписується покритий опціон "кол" (covered call writing), тобто. коли продавець опціону володіє базовими акціями, не повинен вносити грошову заставу. Навпаки, йому перераховується премія, сплачена покупцем. Акції продавця до закінчення терміну договору зберігаються у брокера. Якщо покупець вирішить виконати опціон, необхідні акції будуть готові до поставки.

Якщо виписується непокритий опціон "кол" (naked call writing) , тобто. продавець опціону не має в своєму розпорядженні базисних акцій, то умови гарантійного внеску є складнішими. Визначається одна з цифр, яка виявиться більшою:

Перша дорівнює премії опціону плюс 20% ринкової вартості базисних акцій, мінус різниця між ціною виконання опціону та ринковим курсом акцій (за умови, що ціна виконання більша, ніж ринковий курс акції);

Друга дорівнює сумі премії опціону та 10% ринкової вартості базисних акцій.

Приклад. Інвестор виписує опціон "кол" та отримує премію $3 за акцію. Ціна виконання опціону $60. Якщо базова акція продається за ціною $58, то маржа складе більше двох чисел, розрахунки яких наведені нижче.

Метод 1.

Премія опціону становить $300 ($3×100);

20% ринкової вартості акцій $1160 (0,20×58×100);

Перевищення величини ціни виконання опціону над ринковою вартістю акції $200 [($60 – $58) × 100];

Різниця ($1160 – $200) = $960;

Усього $960 + $300 = $1260.

Метод 2.

Премія опціону становить $300 ($3×100);

10% ринкової вартості акції $580 (0,10 × $58 × 100)$

Усього $880.

Оскільки перший метод дає більше, то використовується перший результат. Продавець має передати брокеру $1260. Оскільки для цієї мети може бути використана премія, продавцю реально потрібно внести лише $960.

Заставні вимоги для опціонів "пут" аналогічні. Якщо рахунку продавця опціону " пут " в брокерської фірмі є кошти (чи інші цінні папери) у вигляді ціни виконання опціону " пут " , то внесення маржі не требуется. З іншого боку, продавець може зняти з рахунку суму, рівну премії, отриманої від покупця, т.к. на рахунку продовжує числитися забезпечення, що дорівнює вартості виконання опціону. За відсутності на рахунку продавця грошових коштів такий опціон називають непокритим опціоном "пут" (naked put writing).Сума маржі, що вимагається від такого продавця, розраховується так само, як і у випадку з непокритим опціоном "кол".

– фінансовий інструмент, який значний виділяється серед інших популярних активів насамперед своєю універсальністю. Однак у ході опціонного трейдингу важливо не забувати про головне правило торгівлі – системність. Це означає, що для стабільної генерації профіту інвестору потрібно підібрати ефективну стратегію.

На сьогоднішній день, в інтернеті можна знайти безліч різних систем трейдингу, зокрема, засновані на опціонних греках. Тим не менш, якщо ви тільки знайомитеся з цим ринком, то краще почати з вивчення базових тактик. Повірте, керуючись найбільш простими схемами, можна досягти цілком високого результату.

Стратегії торгівлі простий купівлі та продажу опціонів Call?

По-перше, потрібно почати з того, що опціон має дві ціни – на момент покупки і на момент експірації. Тому якщо в момент придбання контракту він, наприклад, перебуває в прибутковій зоні, це не означає, що його необхідно утримувати до руйнування. Адже найчастіше експірація супроводжується колосальним збитком.

Ця стратегія є дуже простою, оскільки працює за тими ж принципами, що й на інших торгових майданчиках. Опціон Call слід купувати в момент, коли планується зростання вартості. Важливо, щоб після придбання ціна продовжувала рухатися. Тому, якщо після придбання контракту вартість трохи збільшилася, не чекайте на експірацію, спробуйте продати опціон і заробити на різниці купівлі-продажу.

З покупкою розібралися, тепер поговоримо про особливості продажу опціону Колл.

Непокритий продаж опціону - дуже ризикована угода, особливо для новачка, який не розуміє, що потрібно робити. В основному, псевдо експерти лякають опціонних трейдерів-початківців необмеженим збитком, проте теж, можна сказати і про інші біржові майданчики. Наприклад, торгівля ф'ючерсами не менш ризикована, ніж опціонами.

Якщо інвестор розуміє систему продажу опціонних контрактів, він зможе позбавити свій депозит від зайвого ризику. Коли здійснюється продаж опціону, трейдер виступає як страхова компанія, звідси добре всім відомий термін «виписати опціон». За продаж опціону інвестор отримує премію.

До 2012 року після продажу опціону на рахунок трейдера одразу зараховувалася премія. Однак вона могла легко розтанути у тому випадку, якщо вартість піде проти інвестора. Однак починаючи з 2012 року на російських торгових майданчиках, з'явилися опціонні контракти, що маржуються. Це означає, що відразу після продажу гроші не нараховуються на рахунок, навпаки, проводиться розрахунок, згідно з яким трейдер отримує варіаційний прибуток залежно від вектора руху вартості.

Продавати опціони Колл необхідно в той момент, коли ви вважаєте, що ціна не зростатиме, тобто котирування підуть вниз або зовсім не зрушать з місця. Ключовий мотив трейдера у цій ситуації – заробіток премії.

Не завжди трейдерам вдається з максимальною точністю спрогнозувати вектор спрямованості ринкового руху. У таких ситуаціях важливо своєчасно зафіксувати втрати, щоб вийти зі збиткової угоди з мінімальним просіданням.

Формування глобального тренду здатне істотно вдарити по торговому рахунку інвестора, у зв'язку з цим доцільніше закрити в склянці угоду і втратити 2000 рублів, ніж прочекати якийсь час і втратити 15 000 рублів.

Проста купівля та продаж біржового опціону Put

Робота з опціонами Put базується на тому, що інвестор прогнозує обвал вартості фінансового активу. Спочатку може скластися враження, що ефективніше просто продати контракт Call. Однак це не так, адже подібне рішення обмежує прибутковість угоди лише премією.

Таким чином, зі сказаного вище, можна зробити висновок. Якщо ви вважаєте, вартість активу, що торгується, залишиться на місці або впаде на 2-3%, продавайте опціон Call. Однак якщо ви очікуєте затяжну кризу, яка стане фундаментом для спадного тренду, обов'язково купуйте контракт Put. І тут збиток обмежується грошима, які виплачуються як премії.

Падіння вартості фінансового активу супроводжується істотним збільшенням волатильності, зрозуміло, це ще один аргумент на користь торгівлі опціонами Пут. Як правило, збільшення волатильності призводить до подорожчання контрактів цього типу.

Також можна заробляти на продажі контрактів Put. Проте умови для такої діяльності кардинально протилежні, іншими словами, інвестору слід продавати опціон Пут у тих випадках, коли він упевнений, що вартість фінансового активу, що торгується, вже не буде знижуватися.

Стратегія торгівлі опціонами Кол-Спред

Суть цієї моделі трейдингу полягає одночасно в купівлі та продажу опціону Колл. Наприклад, інвестор купує контракт Call на страйк ціною 59 пунктів, у своїй витрачає 10 000 пунктів. Коли, котирування досягають, наприклад, позначки в 67 забастовку ціни, здійснюється продаж цього договору.

В результаті, інвестор перекриє витрачені на покупку кошти, фінансами, отриманими від продажу опціону та премії, якщо все-таки контракт закриється в діапазоні від 59 до 67 забастовок ціни. Запропоновані цифри характеризується виходом у прибуток у сумі 2000 пунктів, очевидно, це далеко ще не найвища доходність. Тому перед тим як використовувати стратегію Кол-Спред, необхідно добре прорахувати доцільність застосування цієї системи трейдингу.

Висновок

Базові стратегії торгівлі біржовими опціонамиістотно відрізняються від систем трейдингу на валютному, фондовому або товарному ринку. Насамперед, це обумовлюється тим, що опціонні контракти не належать до лінійних інструментів, а значить, можна максимально використовувати сильні сторониопціону.

Комісія повинна сплачуватись брокеру при продажу, купівлі або перепродажу опціону. Розмір комісії зменшився значною мірою після початку біржової торгівлі опціонами в 1973 р. Зазвичай комісія з опціонів буває меншою за розмір комісії при придбанні базисних акцій. Це, швидше за все, пояснюється тим, що кліринг та взаєморозрахунки за опціонами здійснюються у простішій формі, ніж за акціями (для опціонів відсутні сертифікати, які повинні переходити з рук в руки при здійсненні угод), та відрізняються меншим розміром наказу (загальна грошова сума , що сплачується при покупці опціону, набагато менше загальної суми, що сплачується за базисні акції)5.

Біржова торгівля опціонами організована на кшталт ф'ючерсної. Її відмінна особливість- Сторони не перебувають у однаковому становищі з погляду контрактних зобов'язань. Тому покупець опціону при відкритті позиції сплачує лише премію. Продавець опціону зобов'язаний внести початкову маржу. При зміні поточного курсу базового активу розмір маржі може змінюватися, щоб забезпечити гарантії виконання опціону з боку продавця. При виконанні опціону розрахункова палата обирає особу з протилежною позицією та наказує їй здійснити дії відповідно до контракту.

Найбільш привабливою для інвесторів є біржова торгівля опціонами. За своєю технікою вона багато в чому схожа на ф'ючерсну торгівлю. Більшість бірж використовують інститут дилерів, які роблять ринок, тобто виступають у ролі покупця та продавця, називаючи свої котирування. Кордони спреду встановлює сама біржа в залежності від ціни опціонів. Така система організації торгів забезпечує високу ліквідність контрактів, оскільки у час їх можна купити чи продати за певною ціною. Велику роль питанні ліквідності має стандартний характер опціонних біржових контрактів. У США один опціонний контракт включає 100 акцій і полягає на стандартний період часу. Біржові опціони переважно є американськими.

У біржова торгівля опціонами на цінні папери та індекси здійснюється як на спеціалізованих біржах, наприклад, на Чиказькій біржі опціонів (СВОЄ), так і на Американській, Тихоокеанській, Філадельфійській та Нью-Йоркській фондових біржах.

В даний час біржова торгівля опціонами протікає за двома основними схемами

Зрештою, ви відчуєте, коли фігури завершені (наприклад, коли - і чому - рух зупиниться або зупиниться і розгорнеться). Цей метод застосовний до будь-якого графіка, що відображає все, чим торгують, - окрему акцію, ф'ючерсний контракт, біржовий товар, опціон і т. д. і будь-який період. До того часу, поки щось торгується і цьому процесі можливо побудувати графік , застосовуються одні й самі базисні способи технічного аналізу. Мета цієї глави - дати короткий огляд технічного аналізу та початкових кроків з розробки та впровадження вашої власної системи торгівлі. За деякими темами, пройденими тут коротко, написані цілі книжки.

Незважаючи на те, що дана книга розрахована насамперед на тих, хто займається або планує займатися торгівлею безпосередньо ф'ючерсними контрактами, принципи технічного аналізу, викладені в ній, з таким самим успіхом можуть застосовуватися і в торгівлі спредами та опціонами. Деякі особливості використання технічного підходу у цих двох найважливіших областях біржової торгівлі коротко розглядаються у додатках 1 і 2. І, нарешті, жодна книга з технічного аналізу неспроможна вважатися повної без згадки про легендарному У. Д. Ганне. Не маючи можливості докладно зупинитися на положеннях його вчення в рамках цієї книги, ми розповімо про кілька найпростіших і, на думку деяких фахівців, ефективних інструментаху додатку 3.

Реальні вимоги визначено Постановою Уряду РФ № 981 від 09.10.95 р. Положення про ліцензування діяльності біржових посередників та біржових брокерів

Потім у законі Про товарні біржі та біржову торгівлю, прийнятому ВР РРФСР 20 лютого 1992 р., були згадані термінові контракти та операції з ними. З розвитком російського фондового ринку, ускладненням операцій з цінними паперами та збільшенням їх обсягів знадобилася стандартизація здійснюваних угод, і у фондовій торгівлі почали використовувати похідні цінні папери. Нарешті, як згадувалося раніше, в Указі Президента РФ від 4 листопада 1994 р. № 2063 на ринку цінних паперів у Росії передбачався допуск до громадського розміщення опціонів та варантів на цінні папери.

Урядом РФ 9 листопада 1995 р. затверджено Положення про ліцензування діяльності біржових посередників та біржових брокерів, які здійснюють товарні ф'ючерсні та опціонні угоди у біржовій торгівлі. На той час оборот російського ф'ючерського ринку становив близько 100 млн. дол. США, причому на Санкт-Петербурзькій ф'ючерській біржі терміни обігу контрактів становили від дня до 9 місяців із оборотом до 10 млн. дол. США.

На відміну від угод із ф'ючерсами у торгівлі опціонами вдаватися до ціни використання необов'язково. Це робиться лише у тому випадку, коли в результаті виконання опціону застосування підвищується прибуток. Покупець біржового опціону може взагалі відмовитися від виконання опціону - в цьому випадку він зазнає збитку на суму, що дорівнює початковій покупній ціні, або опціонної премії.

У Росії її ринок термінових контрактів почав розвиватися з листопада 1992 р. Проте до жовтня 1995 р. цей сектор фінансового ринку у відсутності достатньої законодавчо-нормативної бази . Єдиним законом, де згадувалися термінові контракти, був Закон Про товарні біржі і біржову торгівлю, прийнятий ВР РРФСР 20 лютого 1992 р. Уряд РФ 9 листопада 1995 р. затвердив Положення про ліцензування діяльності біржових посередників і біржових бро у біржовій торгівлі.

В основі опціонів, допущених до біржової торгівлі, - спеціально відібрані керівництвом біржі ті цінні папери, продаж яких стала об'єктом опціонного права. До уваги приймаються виконання акціонерним товариством фінансових зобов'язань, у тому числі регулярність виплати дивідендів за акціями числа акціонерів товариства під час обігу акцій цього товариства на фондовій біржі. Опціони, що звертаються на біржі, називаються опціонами, що котируються.

Концепція минулих лістинг біржових опціонів не тільки забезпечила зручний ринок для торгівлі опціонами "пут" та "кол", але також стандартизувала терміни закінчення та ціни, встановлені на ці опціони. Біржі, на яких ведеться торгівля опціонами, створили спеціальні розрахункові палати, які усунули прямі зв'язки між покупцями та андеррайтерами опціонів та знизили витрати виконання опціонів "пут" та "кол". Широким поширенням інформації про ціни вони також сприяли розвитку активного вторинного ринку. В результаті тепер так само легко торгувати біржовими опціонами, як і акціями.

Поява Чиказької та інших бірж, що торгують опціонами, швидко та ефективно впливало на обсяги торгівлі опціонами "пут" та "кол". Як видно із рис. 11.4 рівень активності при операціях з біржовими опціонами на акції зростав настільки швидко, що протягом 8 років щорічний обсяг контрактів, що звертаються на біржі, перевалив за 100-мільйонну позначку. І хоча обсяг контрактів скоротився в 1988 р., він все ще зберігається на позначці, близької до 115 млн. дол. Якщо цю цифру висловити через акції, то йтиметься про 11,5 мільярда акцій (оскільки кожен опціон (контракт) охоплює 100). звичайних акцій), що майже еквівалентно 30% всіх акцій, що продавалися на Нью-Йоркській фондовій біржі в 1988 р.

Біржова торгівля опціонами, крім підвищення довіри з боку інвесторів, додала важливий третій можливий напрямок дій для покупців та продавців опціонів. Їхній вибір більше не обмежувався лише виконанням опціону або очікуванням, поки він закінчиться. Як і ф'ючерсні контракти , що торгуються на біржі опціонні позиції можуть бути закриті ринковою угодою, що протистоїть, що виводить таким чином покупця або продавця опціону з ринку. Ця нововведення відкрило двері для значного уплічіння операцій з ф'ючерсними опціонами.

Ринок деривативів тісно пов'язаний з валютним ринком, і перш за все на основі обміну однієї валюти на іншу або цінних паперів в одній валюті на інші. Обсяг ринку деривативів за останні роки (1986-1997 рр.) значно зріс за статистикою біржової торгівлі в 19 разів (з 618,8 млрд дол. до 12,2 трлн дол. на рік), кількість опціонів, що торгуються на біржах, досягла 1 ,2 млрд. контрактів [Михайлів, с. 88], а з урахуванням небіржових торгових систем -50 трлн дол. [Булатов, с. 197]. Основна частина цього ринку припадає на валютні ф'ючерси та свопи, переважно короткострокові.

Суть опціону полягає у оформленні договору на право купівлі (all) або продажу (put) певної кількості цінних паперів. Покупець опціону виплачує його продавцю винагороду (премію). Покупець опціону може реалізувати чи реалізувати куплене право. На відміну від ф'ючерсу опціон дозволяє інвесторам та біржовим посередникам визначати та обмежувати ризик у формі премії - надбавки, що виплачується за право купувати або продавати цінні папери за терміновими контрактами. Власники опціонів не обмежені максимально можливими цінами і терміном виконання і можуть скористатися перевагами, які дають тенденції, що складаються на ринку. Різноманітність ринкових ситуацій та тактик у торгівлі опціонами, їх різні комбінації з ф'ючерсами роблять ці фінансові інструменти досить привабливими для інвесторів.

З 1982 з'явилися ф'ючерси та опціони, в основі яких лежать біржові індекси (sto k index). Привабливість біржових індексів для інвесторів у тому, що як об'єкт біржовий торгівлі вони дозволяють уникнути ризику, що з погіршенням фінансового стану окремих компаній, з акціями якої здійснюються операції. Фактично операції з індексами дають інвесторам можливість грати на галузь чи фондовий ринок загалом. І фа будується на тому, що значення біржових індексів згодом змінюються на якусь певну дату, значення біржового індексу береться за базове, проте згодом це значення може змінитися через те, що може змінитися як склад індексу, так і сам індексний показник. що відстежує щоденний рух курсів акцій (рис. 2.1).

Однак, існує випадок, при якому опціони могли б бути об'єктом агресивної скупки інсайдерами, і все ж таки не супроводжуватися великим обсягом торгівлі. Ця ситуація могла б статися з неліквідними опціонами. У цьому випадку, біржовий брокер, що виконує замовлення інсайдерів, міг би піти до біржової ями (pit), щоб купити опціони. Проте маркет-мейкер навряд чи продадуть йому багато, воліючи піднімати на них ціну пропозиції (аска). Якщо це трапляється кілька разів поспіль, опціони стануть дуже дорогими, оскільки брокер піднімає ціну попиту неодноразово, але купує щоразу кілька контрактів. Тим часом, маркет-мейкер продовжує піднімати ціну пропозиції. Зрештою, біржовий брокер робить висновок, що опціони занадто дорогі і йде. Можливо, клієнт тоді купує самі акції. У будь-якому випадку, опціони стали дуже дорогими, оскільки попит та пропозиції неодноразово піднімалися, проте, фактично не було великого обсягу через неліквідність контрактів. Отже, звичайного попередження, пов'язане з раптовим збільшенням обсягу торгівлі опціоном не було б. Тим не менш, і в цьому випадку продавець волатильності має бути обережним. Ви ж не хочете продавати всі опціони прямо перед тим, як будуть оголошені значущі корпоративні новини. Ключ тут - мається на увазі волатильність, може вибухати в короткому періоді часу (не більше одного дня), що саме собою є достатнім попередженням.

Відділення нагляду досліджує та виявляє порушення Правил біржової торгівлі та нормативних документів FT. Порушення можуть стосуватися як процесу укладання ф'ючерсних та опціонних угод, і порушень у внутрішній діяльності суб'єкта ринку. Відділення має право, представляючи Комісію, виступати з позовами у судах. Передбачувані порушення Правил біржової торгівлі або порушення інших Федеральних законів, що стосуються біржової торгівлі стандартними контрактами, можуть бути також оскаржені до Міністерства юстиції для подальшого судового переслідування. Крім цього, Відділення також звертається за довідковою інформацією та технічною допомогою при розслідуванні конкретних ситуацій до американських юридичних фірм, інших федеральних та державних органів та міжнародних інстанцій.

На щастя, подібна ситуація не є характерною для Сполучених Штатів, оскільки існують стандартні контракти та досить ліквідний ринок біржових опціонів1. Торгівля опціонами значно спрощується за допомогою Клірингової корпорації опціонів (ОСС). Вона являє собою організацію, якою спільно володіють кілька бірж. Ця компанія має в своєму розпорядженні

Опціони полягають як у біржовому, і на позабіржовому ринку. До 1973 торги велися на позабіржовому ринку.

У квітні 1973 року на Чиказькій біржі опціонів вперше було відкрито торгівлю опціонами. В останні роки торгівля опціонами здійснювалася на Американській, Тихоокеанській, Філадельфійській та Нью-Йоркській фондових біржах. Біржові опціонні договори є стандартами, тобто. укладаються на стандартний період, включають один повний лот активу (акцій, облігацій, валюти).

Існують дві системи торгівлі опціонами на біржі. Основна різниця між ними полягає в тому, чи організована торгівля за участю "фахівців" чи маркет-мейкерів.

Зокрема, на Американській фондовій біржі торгівля організована за допомогою фахівців, які виконують дві функції: діють одночасно як дилери та брокери. "Фахівцям" наказано виконувати операції з певними опціонними контрактами, і вони діють щодо них як дилери та брокери. На біржах можуть працювати біржові трейдери, які торгують лише за власний рахунок, купуючи за низькими цінами і продаючи за високими цінами, та біржові брокери, які виконують накази клієнтів.

На Чиказькій біржі опціонів ринок організований за допомогою маркет-мейкерів, які діють лише як дилери. У торгах беруть участь також власники лімітних книжок, які мають книга лімітних наказів.

Маркет-мейкери повинні торгувати з брокерами, які є членами біржі і виконують накази клієнтів. Маркет-мейкери мають у своєму розпорядженні запас опційних контрактів і котирують їх з оголошенням ціни продавця і ціни покупця. Зазвичай опціонами на певний актив займаються кілька маркет-мейкерів. Маркет-мейкеру заборонено виконувати накази клієнтів по закріпленим за ним опціонам, але він може виконувати такі накази за іншими опціонами.

Утримувач книги лімітних наказів немає права брати участь у торгівлі. На відміну від "фахівців", він може показувати книгу лімітних наказів іншим членам біржі. Утримувач книги наказів розташовується на торговому посту (місце у торговому залі біржі, де торгують цінними паперами зі схожими характеристиками), де ведеться торгівля закріпленими його опціонами. Усі накази повинні виконуватися на торговому посту шляхом викрику, це означає, що аукціон проводиться в усній формі.

Усі біржі опціонів є безперервними ринками - накази можуть виконуватися будь-якої миті часу роботи біржі

Інвестори, що укладають угоди з опціонами за допомогою брокерів, виплачують комісійну винагороду, що складається із двох частин:

Фіксована комісія при купівлі чи продажу опціону;

Відсотки від суми угоди.

Якщо договір виконується, то інвестор знову виплачує комісійну винагороду.

Покупець опціону зобов'язаний наступного дня після покупки опціону повністю сплатити за опціон. Інвестор перераховує суму премії брокеру, брокер зараховує суму премії з цього приводу в клірингової палаті, а розрахункова палата переводить премію брокеру продавця опціону.

Оскільки зобов'язання за опціонним контрактом несе лише продавець опціону (інвестор, що займає коротку позицію), він зобов'язаний перерахувати розрахунковій палаті гарантійний (заставний) внесок чи маржу.

Якщо виписується покритий опціон "кол" (covered call writing), тобто. коли продавець опціону володіє базовими акціями, не повинен вносити грошову заставу. Навпаки, йому перераховується премія, сплачена покупцем. Акції продавця до закінчення терміну договору зберігаються у брокера. Якщо покупець вирішить виконати опціон, необхідні акції будуть готові до поставки.

Якщо виписується непокритий опціон "кол" (naked call writing) , тобто. продавець опціону не має в своєму розпорядженні базисних акцій, то умови гарантійного внеску є складнішими. Визначається одна з цифр, яка виявиться більшою:

Перша дорівнює премії опціону плюс 20% ринкової вартості базисних акцій, мінус різниця між ціною виконання опціону та ринковим курсом акцій (за умови, що ціна виконання більша, ніж ринковий курс акції);

Друга дорівнює сумі премії опціону та 10% ринкової вартості базисних акцій.

Приклад. Інвестор виписує опціон "кол" та отримує премію $3 за акцію. Ціна виконання опціону $60. Якщо базова акція продається за ціною $58, то маржа складе більше двох чисел, розрахунки яких наведені нижче.

Метод 1.

Премія опціону становить $300 ($3×100);

20% ринкової вартості акцій $1160 (0,20×58×100);

Перевищення величини ціни виконання опціону над ринковою вартістю акції $200 [($60 – $58) × 100];

Різниця ($1160 – $200) = $960;

Усього $960 + $300 = $1260.

Метод 2.

Премія опціону становить $300 ($3×100);

10% ринкової вартості акції $580 (0,10 × $58 × 100)$

Усього $880.

Оскільки перший метод дає більше, то використовується перший результат. Продавець має передати брокеру $1260. Оскільки для цієї мети може бути використана премія, продавцю реально потрібно внести лише $960.

Заставні вимоги для опціонів "пут" аналогічні. Якщо рахунку продавця опціону " пут " в брокерської фірмі є кошти (чи інші цінні папери) у вигляді ціни виконання опціону " пут " , то внесення маржі не требуется. З іншого боку, продавець може зняти з рахунку суму, рівну премії, отриманої від покупця, т.к. на рахунку продовжує числитися забезпечення, що дорівнює вартості виконання опціону. За відсутності на рахунку продавця грошових коштів такий опціон називають непокритим опціоном "пут" (naked put writing).Сума маржі, що вимагається від такого продавця, розраховується так само, як і у випадку з непокритим опціоном "кол".

Попередня