Kokia yra įmonės kapitalizacija. Įmonės kapitalizacija yra pagrindinis jos darbo efektyvumo rodiklis. Įmonės vertinimo pagal rinkos kapitalizaciją trūkumai

Jis apskaičiuojamas laisvai cirkuliuojančių akcijų skaičių (apyvartoje esančios akcijos) padauginus iš vienos akcijos dabartinės rinkos kainos. Investicinėje bendruomenėje šį rodiklį įprasta naudoti kaip įmonės dydžio matą, o ne tokius mažiau patogius parametrus kaip pardavimų apimtis ar Iš viso išlaidų turto.

Įmonės dydžio atspindėjimas yra svarbi šio rodiklio funkcija, nes nuo to priklauso daugybė investuotojus dominančių savybių. Šį parametrą nesunku apskaičiuoti: jei įmonė parduoda 20 milijonų akcijų už 100 USD už akciją, tada jos rinkos kapitalizacija yra 2 mlrd.

Atsižvelgiant į šio rodiklio paprastumą ir naudingumą vertinant riziką, prekybininkai ir investuotojai gali lengvai jį naudoti norėdami rasti įdomių akcijų ir diversifikuoti savo portfelį įtraukdami įvairaus dydžio įmones.

Didelės kapitalizacijos įmonės paprastai apima tos, kurių rinkos kapitalizacija yra 10 mlrd. USD ar daugiau. Dauguma jų jau seniai buvo rinkoje ir atlieka svarbų vaidmenį nusistovėjusiose pramonės šakose. Investavimas į tokių įmonių akcijas ne visada atneša didelę grąžą per trumpą laiką. Tačiau ilgalaikėje perspektyvoje šios korporacijos apdovanoja savo investuotojus stabiliu akcijų kainos augimu ir reguliariais dividendų mokėjimais. Didelės kapitalizacijos įmonės pavyzdys yra International Business Machines Corp.

Vidutinės kapitalizacijos įmonėms šis parametras paprastai svyruoja nuo 2 iki 10 milijardų JAV dolerių. Tai yra įsitvirtinusios įmonės, kurios, galima tikėtis, sparčiai augs. Vidutinės kapitalizacijos įmonės plečiasi. Rizika yra didesnė dirbant su jais, nei dirbant su didelės kapitalizacijos korporacijomis, nes jos nėra taip gerai įsitvirtinusios. Tačiau jie turi gerą augimo potencialą. „Eagle Materials Inc.“ yra vidutinės kapitalizacijos įmonės pavyzdys.

Įmonės, kurių rinkos kapitalizacija yra nuo 300 mln. USD iki 2 mlrd. USD, paprastai priskiriamos mažos kapitalizacijos įmonėms. Tai nedidelės ir dažnai jaunos įmonės, veikiančios nišinėse rinkose ar naujose pramonės šakose. Atsižvelgiant į tokių įmonių amžių, jų dydį ir veiklos apimtį, investavimas į jas laikomas gana rizikingu, nes mažos įmonės turintys ribotus išteklius yra labiau linkę į ekonomikos nuosmukį.

Klaidingos nuomonės apie rinkos kapitalizaciją

Nors šis parametras naudojamas kaip viena iš įmonės savybių, jis neatspindi jos įstatinio kapitalo vertės. Jai nustatyti reikalinga išsami esminių įmonės rodiklių analizė. Rinkos kapitalizacijos parametras neapibūdina įmonės vertės, nes rinkos kaina, pagal kurią ji apskaičiuojama, ne visada atspindi tikrąją verslo vertę. Daugeliu atvejų akcijos yra pervertintos arba nepakankamai įvertintos rinkoje.

Rinkos kapitalizacija nenurodo, kiek įmonė galėtų būti verta perėmimo atveju. Verslo įsigijimo kainą geriau atspindi toks rodiklis kaip įmonės vertė (įmonės vertė).

Rinkos kapitalizacijos pasikeitimas

Reikšmingi įmonės rinkos kapitalizacijos pokyčiai gali įvykti dėl dviejų pagrindinių veiksnių:

• reikšmingas akcijų kainos pokytis;
• bendrovės papildomai išleisti ar išpirkti savo akcijas.

Šiandien mes kalbėsime apie tokią sąvoką kaip „kapitalizacija“. Ekonominėje literatūroje šis terminas dažniausiai vartojamas norint reikšti įmonės laisvo kapitalo panaudojimą pajamoms didinti.

Kapitalizacijos dėka įmonė ne tik padidina turimo kapitalo kiekį, bet ir kitą materialinės vertybės. Didžiųjų raidžių rašymo procesą geriausia apsvarstyti naudojant konkretų pavyzdį. Tarkime, kad gaminate šimtą dolerių ir gavote 50 USD pajamų. Kapitalizavimo procesas apima 50 USD investavimą į pelną į gamybą, kad būtų galima tikėtis gauti dar daugiau pajamų.

Didžiosios raidės. Ypatumai

Kapitalo padidėjimas kapitalizavimo metu priklauso nuo įvairių veiksnių, tarp kurių verta atkreipti ypatingą dėmesį:

1. Įmonės pajamos. Kuo didesnis organizacijos pelnas, tuo didesnė papildomo kapitalo suma. Jei visas papildomas kapitalas bus panaudotas įmonės turtui didinti, tuomet padidės materialinių vertybių kiekis, o tai leis firmai efektyviai vystytis ir įeiti į naujus rinkos segmentus.
2. Įmonės akcijų/obligacijų likvidumas. Šis veiksnys daro didelę įtaką kapitalo didinimui.

Norint nustatyti įmonės kapitalizacijos procentą, būtina bent kartą per metus įvertinti jos finansinę būklę. Taip pat galite taikyti ataskaitas 2–3 metams, o tai leidžia nustatyti šio rodiklio didėjimo / mažėjimo tendenciją.

Kreditų ir finansų sektoriuje sąvoka „kapitalizacija“ paprastai suprantama kaip indėlio, gauto palūkanų pelno forma, papildymas.

Sąvoka „kapitalizacija“ taip pat vartojama akcijų rinkose. Šiuo atveju ši sąvoka nesusieta su finansiniu / trumpalaikiu turtu. Akcijų rinkoje, norint nustatyti kapitalizacijos procentą, atsižvelgiama į apyvartoje esančių akcijų / obligacijų kiekio padidėjimą.

Rinkos kapitalizacija

Sąvoka „rinkos kapitalizacija“ reiškia procentinį kapitalo padidėjimą tiek vertinamoje organizacijoje, tiek konkretaus rinkos segmento. Nustatant įmonės kapitalo didinimą, geriausia atsižvelgti į konkretų pavyzdį.

Būtina remtis turima kelių metų ataskaita, kuri leis vizualiai pamatyti turimo kapitalo apimties augimą / kritimą. Jei nustatome staigų šios savybės padidėjimą, galime daryti išvadą, kad įmonė sėkmingai vystosi.

Pagrindinis bruožas yra tai, kad apskaičiuojant kapitalo prieaugį atsižvelgiama ne tik į įmonės, bet ir į įmonės kredito pinigus. Dėl šios savybės tikroji įmonės būklė tikrai gali būti neteisinga.

Norėdami išvengti šios raidos, finansų sektoriaus ekspertai nustato kapitalo didinimą pagal atitinkamos įmonės vertybinių popierių kainą. Taip yra dėl to, kad įmonės akcijų / obligacijų kaina leidžia konkrečiai nustatyti įmonės grynąjį pelną.

Įprasta atskirti keletą pagrindinių rinkos kapitalizacijos tipų, įskaitant:

Pagrindinės didžiųjų raidžių rašymo formos

Šiuolaikinėje ekonominėje literatūroje išskiriamos kelios kapitalizacijos formos, priklausomai nuo to, kokiomis priemonėmis lėšos naudojamos kapitalui didinti. Pagal šią klasifikaciją didžiosios raidės gali būti šių tipų:

1. Turgus.
2. Tikras.
3. Rinkodara.

Reali kapitalizacija atspindi dabartinės įmonės ekonominės politikos efektyvumą. Jai apskaičiuoti atsižvelgiama į įmonės įsipareigojimų ir turto augimą/sumažėjimą.

Rinkos kapitalizacija apskaičiuojama įvertinus įmonės akcijų/obligacijų vertės augimą/sumažėjimą akcijų rinkoje.

Rinkodaros kapitalizacija neatspindi dabartinės įmonės būklės, nes naudojant tokio tipo kapitalizaciją padidėja apimtis apyvartinis kapitalas atsitinka tik popieriuje. Rinkodaros kapitalizacija iš tikrųjų yra apgaulė, leidžianti parduoti įmonę daug brangiau nei jos tikroji vertė. Tikiuosi, kad ši medžiaga padėjo visiems pradedantiesiems investuotojams suprasti, kas yra kapitalizacija.

Didžiosios raidės– ekonominis terminas, vartojamas šiomis reikšmėmis:

1. Įmonės nuosavų lėšų apimties padidėjimas dėl dividendų, perteklinės vertės, viso ar dalies pelno konvertavimo į papildomus gamybos objektus (įrangą, darbo priemones ir objektus, personalą) arba į papildomą kapitalą. Šiuo atveju kapitalizacijos esmė yra būsimų pajamų pavertimas kapitalu. Kapitalizuotos lėšos papildo kapitalistinio kaupimo fondą.

2. Įmonės ar jos turto vertės analizė, kur vertinami parametrai:

Apyvartinio ir pagrindinio kapitalo apimtis;

Bendrovės išleistų vertybinių popierių (akcijų ir obligacijų) rinkos vertė;

Kasmet gauto pelno suma.

Bankų sektoriuje kapitalizaciją sudaro akcijų išleidimas, apyvartinio kapitalo didinimas pridedant grąžos normas ir kitos operacijos kapitalo bazei didinti.

Priklausomai nuo vykdomos veiklos, skiriama pajamų kapitalizacija (firmų vertinimas) ir rinkos (akcijų) įmonės kapitalizacija (vertybinių popierių vertinimas).

Plačiąja prasme kapitalizacija – tai laisvų lėšų (kapitalo) panaudojimas pelnui arba papildomoms lėšoms. Šio proceso rezultatas – nuosavų lėšų arba lygiaverčių materialinių vertybių apimčių padidėjimas.

Paprasčiau tariant, investuoji 100 rublių ir gauni 50 rublių pelną. Iš viso turite padidinti kapitalą 50% ir visą (kapitalizuotą) sumą galite grąžinti į apyvartą, kad padidintumėte kapitalą daugiau nei vieną kartą. Galų gale jūs esate milijonierius.

Didžiosios raidės atmainos

Konkretesnė pinigų srauto didinimo koncepcija būdinga įvairioms pramonės šakoms finansinė veikla. Pavyzdžiui, įmonės kapitalo prieaugis priklauso nuo daugelio veiksnių:

1. Kuo didesnis įmonės metinis pelnas, tuo didesnis jos papildomo kapitalo dydis. Be to, papildomas finansinis srautas turėtų būti siekiama padidinti įmonės turtą. Tai reiškia, kad didėja materialinės vertybės, o tai leidžia toliau plėtoti ir plėtoti naujas rinkas.
2. Didelis pelno lygis turi įtakos bendrovės akcijų likvidumui.

Norint nustatyti rinkos kapitalizacijos procentą, būtina atlikti metinį vertinimą finansinė būklėįmonių. Jei paimtume kelių metų duomenis, pamatytume aiškią šio procento didėjimo arba mažėjimo tendenciją.

Kalbant apie šio termino aiškinimą finansų ir kredito organizacijoms, šiuo atveju kapitalizacija yra papildomų pajamų palūkanų forma pridėjimas prie pagrindinės investuotų lėšų sumos.

Akcijų rinkoje yra tokia koncepcija. Tik priešingai nei ryšys su finansais ar trumpalaikiu turtu, kapitalizacijos procentas skaičiuojamas pagal apyvartoje esančių vertybinių popierių skaičiaus padidėjimą.

Rinkos kapitalizacija

Rinkos kapitalizacija reiškia, kad vertės požiūriu galima įvertinti tiek vienos įmonės, tiek bet kurio ūkio sektoriaus pinigų pasiūlos augimo procentą. Leiskite mums išsamiau apsvarstyti kapitalo prieaugio nustatymo procesą akcinėje bendrovėje.

Jei paimsite faktines kelių metų apskaitos ataskaitas, pamatysite apyvartinio kapitalo padidėjimą procentais. Net jei pastebima staigaus augimo tendencija, tai nereiškia, kad įmonei sekasi puikiai. Reikalas tas, kad skaičiuojant kapitalo prieaugį, ne tik nuosavų lėšųįmonių, bet ir skolintų (ypač ilgalaikių įsipareigojimų). Tai labai iškreipia vaizdą, kai reikia adekvačiai nustatyti parduodamos įmonės vertę.

Būtent todėl, nustatant finansinio augimo procentą, reikėtų remtis tik įmonės akcijų verte, kuri atspindi grynąjį pelną (), sumažinta skolinių įsipareigojimų suma. Priklausomai nuo įmonės kapitalo struktūros, yra keletas rinkos kapitalizacijos tipų:

1. Nepakankamas. Šiam tipui būdingas didelis pasiskolintų lėšų kiekis, dėl kurio didėja piniginis kiekis. Paprasčiau tariant, kapitalo didinimo procesas šioje situacijoje atsispindi tik popieriuje.
2. Pakankamai.
3. Perteklinis. Perteklinė kapitalizacija yra grynasis papildomų lėšų kaupimas, kuris nepatenka į apyvartą, o iš tikrųjų slypi įmonės turte kaip tuščias svoris. Tai yra, ilgalaikio turto plėtra nevyksta.

Didžiosios raidės formos

Priklausomai nuo priemonių, kuriomis įmonė didina kapitalą, yra trys kapitalizacijos formos:

1. Tikras.
2. Turgus.
3. Rinkodara.

Reali kapitalizacija atspindi, kaip efektyviai kuriama įmonės ekonominė politika. Norint sekti pelno paskirstymą ir augimą, reikia atkreipti dėmesį į balanso turtą ir įsipareigojimus. Papildomas kapitalas atsispindi dešinėje balanso pusėje, įsipareigojimų skiltyje. Kompetentingai įdėtos papildomos lėšos būtinai turi atsispindėti stulpelyje, kuriame atsižvelgiama į apyvartinį ar ilgalaikį turtą. Turimas turtas. Jei ilgalaikio turto (tai yra gamybos priemonių ir visko, kas gali nešti pelną įmonei) dalis didėja, tai kapitalo didinimas patenka į realaus sąvoką.

Paprasčiau tariant, įmonė, investuojanti laisvas lėšas į gamybos modernizavimą ir plėtrą, turi visas galimybes didinti kapitalą didindama apyvartą ir gaudama papildomo pelno. Be to, įmonė įgauna stipresnes pozicijas rinkoje, gauna aukštą kredito reitingą ir tampa vis konkurencingesnė.

Dabar apie tai, kas yra rinkodaros kapitalizacija. AT šiuolaikinėmis sąlygomis Nedaug verslininkų dalyvauja kuriant kapitalą klasikine prasme. Dauguma prekybininkų lėšų padidėjimą linkę rodyti tik popieriuje. Štai kodėl rinkodaros pasirinkimas dar vadinamas subjektyviu.

Tai vyksta dirbtinai didinant įmonės vertę. Klausiate, kaip galite išpūsti turto vertę? Labai paprasta. Norėdami tai padaryti, kairėje balanso pusėje būtina nurodyti šiuos duomenis:

1. Įsigytų technologijų patobulinimų (know-how) kaina.
2. Jei įmonė veikia su prekės ženklu, galite padidinti jos vertę.
3. Užsisakykite vertintoją, kuris apskaičiuos išlaidas verslo reputacijaįmonę ir gautą sumą atspindėti apskaitos duomenyse.

Beje, turto padidėjimas (kairėje balanso pusėje) automatiškai atsispindės stulpelyje, kuriame nurodoma papildomo kapitalo kaina. Čia yra konkretus padidėjimas. Tokios priemonės padės ne tik popieriuje parodyti įmonės vertės augimą. Šią sumą galima drąsiai panaudoti įstatiniam kapitalui didinti, o tai leis sudaryti pelningesnes sutartis ir gauti paskolas.

Rinkos kapitalizacija yra tiesiogiai susijusi su akcijų rinka. Naudoti šią galimybę ypač populiaru Vakarų šalyse, kur viskas paremta akcijų kotiravimo koncepcija. Norint apskaičiuoti įmonės vertę, nebūtina vertinti ilgalaikio turto, gaminti finansinę analizę. Pakanka paimti akcijos vertę pagal kotiruotes nustatymo dieną ir padauginti iš bendro šios įmonės akcijų skaičiaus.

Jei marketingo pasirinkimo atveju kapitalas didinamas per įtaką iš įmonės vidaus (iniciatyva kyla iš valdymo organų), tai rinkos modelio atveju birža tiesiogiai inicijuoja įmonės vertės didinimą. įmonė. Juk būtent per prekybą atsiranda galimybė einamuoju momentu padidinti akcijų vertę. Todėl toks rinkos variantas dar vadinamas fiktyvu.

Taigi nustatėme, kad skaitiklis gali būti arba vienos akcijos kaina, arba visos įmonės rinkos kapitalizacija, o pastaroji gali būti skaičiuojama ir su opcionais, ir be jų, tačiau abiem šiais atvejais kalbame apie finansinis turtasįmonės akcininkai. Tai pirmas.

Antra, galime atsižvelgti į visą įmonės turtą: gera alternatyva rinkos kapitalizacijai (MC) yra verslo vertė, žymima arba santrumpa EV (įmonės vertė – įmonės vertė), priimta 2007 m. investicinės bankininkystės aplinka, arba profesionalių vertintojų vartojama santrumpa MVIC (investuoto kapitalo rinkos vertė – investuoto kapitalo rinkos vertė). Sąvokos „verslo vertė“, „įmonės vertė“, „įmonės vertė“ ir „investuoto kapitalo rinkos vertė“ reiškia tą patį. Šioje knygoje vartosime santrumpą EV. Pagal apibrėžimą,

EV = MS + D - grynieji pinigai = (MS + D) - pinigai =

MC + (D – grynieji pinigai) = MV + grynoji skola, (8)

kur MC, kaip jau minėta, yra įmonės rinkos kapitalizacija;

D - ilgalaikės skolos rinkos vertė (įskaitant dalį, kuri grąžinama einamaisiais metais);

Grynoji skola (ND) – ilgalaikės skolos grynoji rinkos vertė;

Pinigai – likvidžios lėšos balanse (pinigai, banko sąskaitos, kotiruojami vertybiniai popieriai ir kt.).

Jei įmonė turi sudėtingesnių priemonių nei akcijos ir skola, pavyzdžiui, pirkimo pasirinkimo sandoriai, privilegijuotosios akcijos, konvertuojamos obligacijos, skaičiuojant verslo vertę taip pat reikėtų atsižvelgti į jų vertę.

Daugelyje Vakarų šalių į bendrą skolą įeina ir Rusijai nebūdingos skolos, pavyzdžiui, įmonės įsipareigojimai mokėti pensijas, nes jas dengia ne tik valstybė, bet ir darbdavys. Atsižvelgiant į tai, apskaičiuojant grynąją skolą, nustatomas šių įsipareigojimų perviršis virš atitinkamų lėšų, t.y. lėšų nepakankamo finansavimo dydis. Į ilgalaikę skolą įeina ir atidėtieji mokesčiai. Jeigu kontroliuojančiosios bendrovės neturi 100 % dukterinių įmonių akcijų, „skolos“ sąvoka apima ir holdingo įsipareigojimus smulkiesiems akcininkams. Į ilgalaikę skolą įeina ir lizingo įmokos, todėl prie skolos sumos pridedama ir jų kapitalizuota vertė.

Kaip matyti iš (8) formulės, grynoji ilgalaikė skola apibrėžiama kaip visa ilgalaikė skola atėmus likvidžią sumą finansiniai ištekliai ant pusiausvyros. Skolos suma mažinama likvidžių lėšų suma, visų pirma, remiantis tuo, kad įmonė teoriškai galėtų sumokėti dalį skolos atsiskirdama grynaisiais ir investicijomis į vertybinius popierius, ir, antra, siekiant pamatyti, kaip rinka vertina pati įmonės verslą, o ne grynųjų pinigų atsargas. Tačiau nereikia pamiršti, kad einamiesiems mokėjimams ir likvidumui palaikyti reikalingas tam tikras įmonės likvidžių lėšų minimumas. Taigi skolos sumažinimas visų likvidžių lėšų suma yra tam tikras supaprastinimas. Kai kurie analitikai, tarp jų ir pirmaujančių investicinių bankų, skaičiuoja konservatyvesnius ir visiškai nekoreguoja ilgalaikės skolos laisvais pinigais. Taip pat reikėtų atsižvelgti į tai, kad galimas ir atvirkštinis koregavimas – tuo atveju, jei nepakankamai investuojama į apyvartinį kapitalą.

Taip pat turite atkreipti dėmesį į tai, kad įmonės, turinčios mažą ilgalaikę skolą ir pinigų perteklių, gali turėti neigiamą grynąją skolą. Kapitalo struktūros optimizavimo požiūriu tokia situacija dažniausiai laikoma nenormalia, tačiau tokių įmonių pasitaiko. Rusijoje daugelį metų tokia įmonė buvo OAO Surgutneftegaz.

Be to, neturėtume pamiršti, kad grynoji skola apskaitoma jos rinkos verte. Ilgalaikė skola gali būti paskolų arba obligacijų forma. Ilgalaikių paskolų atveju jos dažniausiai neperkainuojamos, nes jų rinkos vertė dažniausiai sutampa su buhalterine verte arba labai artima jai, todėl neaišku, kaip tokį perkainojimą atlikti. Obligacijų atveju jos turėtų būti apskaitomos rinkos verte vertinimo metu.

Dabar pažiūrėkime į formulę EU = MU + N0 iš kitos pusės. Pažiūrėkime, kokia yra įmonės balanso valiuta. Labai supaprastintas suminis įmonės balansas atrodo taip:

Kalbant apie įsipareigojimus, balansas yra akcijų balansinės vertės, trumpalaikių ir ilgalaikių skolų suma; o turtui - trumpalaikio turto suma, padalinta į laisvą piniginį ir nepiniginį trumpalaikį turtą bei pagrindinį turtą. Nepiniginį trumpalaikį turtą daugiausia sudaro žaliavų atsargos, nebaigta gamyba ir gatava produkcija, kitaip tariant, tai yra pajamos rytoj. Kalbėdami apie verslo vertę, turime omenyje kapitalinį turtą, kurio dėka šios pajamos sukuriamos kasdien. Apytiksliai galima daryti prielaidą, kad trumpalaikiais įsipareigojimais finansuojamas trumpalaikis nepiniginis trumpalaikis turtas ir jie vienas kitam yra maždaug lygūs. Jei sumažinsime šias lygties dalis (sakydami "lygybę" turime omenyje balansą), gauname: Pinigai + + FA = MC + D (pinigai plius ilgalaikis turtas yra lygus nuosavo kapitalo ir ilgalaikių įsipareigojimų sumai) .

FA = MC + D – grynieji pinigai, (9)

y., ilgalaikio turto vertė lygi įmonės rinkos kapitalizacijos ir jos ilgalaikės skolos sumai, atėmus likvidžius grynuosius pinigus įmonės balanse.

Be to, daroma prielaida, kad įmonės disponuojamos lėšos yra nemokamos, t. y. jos nenaudojamos einamajai veiklai finansuoti ir šia prasme yra rezervai. Savo ekonomine esme jie yra buvusių pajamų kaupimas, o ne įrankis naujoms kurti. Kalbant apie įmonės verslo vertę, kaip jau minėjome, ją lemia tik jos kapitalinio turto (ilgalaikio turto) vertė, galimybė gauti pajamų. Taigi gauname aukščiau pateiktą formulę:

Verslo vertė = Kapitalo turto vertė =

Nuosavybės kaina + + Ilgalaikiai įsipareigojimai - Pinigai.

Siekdami supaprastinti „verslo vertės“ apibrėžimo supratimą, visus savo samprotavimus atlikome su įmonės balansu, kuriame visas turtas ir įsipareigojimai yra surašyti apskaitine arba balansine verte. Praktiškai domėsimės abiejų realiomis arba rinkos vertėmis. Jei turėtume sudaryti virtualų įmonės balansą, pagrįstą jos turto ir įsipareigojimų rinkos vertėmis, tai į mūsų kapitalą būtų įtrauktas esamas įmonės turtas. investiciniai projektai o jų perspektyvos atsispindėtų bendrovės akcijų rinkos vertėje. Tačiau bendra mūsų samprotavimų logika tokia pakoreguota pusiausvyra išlieka teisinga.

Taigi, at lyginamąjį vertinimą verslo vertės (EV) naudojimas skaičiavimuose – priešingai nei tiesioginis lygiavertės įmonės ir vertinamos įmonės rinkos kapitalizacijų (MC) palyginimas – leidžia išlyginti klaidą, atsirandančią dėl skolos lygio skirtumo ( kuris matuojamas kaip skolinio kapitalo dalis bendrame įmonės finansavime arba kaip „skolos / nuosavo kapitalo“ santykis – D / E santykis) ir laisvų pinigų suma iš vertinamos įmonės ir bendraamžių grupės. Šie skirtumai – ir atitinkamai klaida – atsiranda dėl to, kad labai sunku rasti tikslius analogus (ty įmones, visais atžvilgiais panašias į vertinamą). Jei analitikui, renkantis analogus, reikėtų kontroliuoti ir vertinamų įmonių bei jų analogų skolų ir laisvų pinigų lygius (t. y. analogais atrinkti įmones, kurių kapitalo struktūra tokia pati kaip ir vertinama), tai būtų padaryti jo darbą beveik neįmanomą. Bet, kaip išsiaiškinome, analogiškam vertinimui visai nebūtina rinktis panašias šiuo veiksniu įmones, nes į jo įtaką vertinimui galima atsižvelgti atliekant paprastus aritmetinius veiksmus.

Pirmiausia apskaičiavęs kartotinį su norimu vardikliu ir su EV skaitiklyje, analitikas gali pereiti prie kartotinio su MC skaitiklyje. Jei EV = MC + ND, tai reiškia, kad:

MS = EV - ND = EV + grynieji pinigai - D. (10)

Taigi įmonės akcijų vertė yra jos verslo vertės ir laisvų pinigų suma, atėmus ilgalaikius įsipareigojimus.

Dabar, naudodami abstrakčius pavyzdžius, parodysime, kaip atliekami skaičiavimai. Paprastumo dėlei pirmiausia atsižvelgsime tik į piniginių pozicijų skirtumą tarp vertinamos įmonės ir jos kolegos.

Tarkime, kad įmonės A balansas yra 50 USD, o rinkos kapitalizacija – 200 USD. Įmonė B užsiima panašiu verslu, kuris, kaip tikimasi, ateityje akcininkams atneš tokią pat grąžą kaip ir įmonės A, tačiau jos balanse yra tik 100 USD. įmonė turi ilgalaikių skolų. Iš problemos sąlygų matyti, kad įmonės A verslą rinka vertina 150 USD (200–50 USD). Tada įmonės B verslas taip pat turėtų būti vertas 150 USD, tačiau jos akcijos bus 100 USD brangesnės, nes bus atsižvelgta į grynųjų pinigų vertę balanse: 150 + 100 = 250 USD.

Dabar tarkime, kad visos aukščiau pateikto pavyzdžio sąlygos galioja, tačiau įmonė A vis dar turi 75 USD skolą, o įmonė B – 90 USD. Tada įmonės A verslo vertė yra: 200 USD + (75–50 USD 225) = 225 USD, įmonės B verslo vertė pagal analogiją yra 225 USD, o jos akcijų vertė: 225 USD – (90–100 USD) = 235 USD

Aukščiau pateiktame pavyzdyje aiškiai matyti, kad remiantis prielaida, jog įmonės A ir B vykdo tą patį verslą, negalima daryti išvados, kad jų akcijos yra vienodos vertės, nes šiai vertei įtakos turi ir ilgalaikės skolos dydis, ir įmonės santaupų iš ankstesnės veiklos. Taigi, vertinant akcijas, pageidautina visada nuo analogo akcijų kainos pereiti prie analogiško verslo kainos, o po to prie vertinamos įmonės verslo kainos ir, galiausiai, prie įmonės, kurios vertės, kainos. jos akcijos: P A => EV A => EV B => R B. Kitaip tariant, jei skaičiuotume akcijų vertę per EBITDA, tai formulė atrodytų taip: MC B = (EV / EBITDA a) x EBITDA b – ND. Čia nėra abipusės atskirties: praktiniais tikslais dažniausiai ieškome rinkos kapitalizacijos, o tarpiniuose skaičiavimuose naudojame verslo vertę.