Levier d'exploitation. Levier opérationnel et financier. Niveau, effet, valorisation, ratio, formule du levier opérationnel Levier opérationnel et financier

Graphique de la dépendance du montant du profit sur le rapport des coûts fixes et variables

La figure montre deux entreprises qui, avec le même volume du montant réalisé des ventes de produits ( R f) ont le même montant de coûts (coûts courants) et le même montant de revenu net. Cependant, l'entreprise A a un ratio de coûts fixes et variables de 2:1, et l'entreprise B, respectivement, de 1:2. En raison du levier d'exploitation en vigueur (une forte proportion de coûts fixes dans leur montant total), l'entreprise A atteint le seuil de rentabilité beaucoup plus tard lors de la vente de produits ( R tb), c'est à dire. elle doit vendre un volume de production beaucoup plus important pour atteindre ce point que l'entreprise B.

Dans le même temps, avec une nouvelle augmentation du volume des ventes de produits (après avoir surmonté), l'entreprise A recevra un bénéfice par unité de croissance de la production plus important que l'entreprise B. Cela est dû au fait qu'en raison des coûts fixes , leur niveau global par rapport au volume des ventes et au résultat net de l'entreprise A diminuera dans une plus grande mesure (augmentant ainsi, avec d'autres conditions égales montant).

Levier d'exploitation (levier d'exploitation, levier de production) - le ratio des coûts fixes et variables de l'entreprise et l'impact de ce ratio sur le bénéfice d'exploitation, c'est-à-dire sur le bénéfice avant intérêts et impôts. Si partager coûts fixes est grand, alors l'entreprise a haut niveau l'effet de levier de la production, tandis qu'une petite variation des volumes de production peut entraîner une variation significative du résultat d'exploitation.

L'utilisation du levier d'exploitation vous permet de gérer le bénéfice futur des ventes de l'entreprise en planifiant les revenus futurs. Les principaux facteurs qui influent sur le volume des revenus sont les suivants :

• prix du produit;
• coûts variables;
• coûts fixes.

Par conséquent, l'objectif de la gestion devient l'optimisation des coûts variables et fixes, la régulation de la politique de prix pour augmenter les bénéfices des ventes.

Le levier d'exploitation des prix est calculé par la formule :

R c \u003d V / P R c \u003d (voie P + Z + poteau Z) / P \u003d 1 + voie Z / P + poteau Z / P

où
À- chiffre d'affaires ;
P- les revenus des ventes ;
Voie Z- coûts variables;
Poteau Z- coûts fixes;
R c- le levier d'exploitation des prix ;
R n- levier de commande naturel.

Le levier d'exploitation naturel est calculé par la formule :

R n \u003d (voie B - Z) / P

Considérant que V \u003d P + Z ln + Z post, on peut écrire :

R n \u003d (poste P + Z) / P \u003d 1 + poste Z / P

Le levier d'exploitation est utilisé par les gestionnaires pour équilibrer différents types de coûts et, par conséquent, augmenter les revenus.

Le levier d'exploitation permet d'augmenter les profits lorsque le rapport des coûts variables et fixes change.

Tâches résolues à l'aide d'un effet de levier opérationnel :

1. calcul du résultat financier pour l'organisation dans son ensemble, ainsi que pour les types de produits, travaux ou services sur la base du schéma «coûts - volume - profit»;
2. détermination du point critique de production et son utilisation dans l'adoption décisions de gestion et la fixation des prix des travaux ;
3. prendre des décisions sur des commandes supplémentaires (la réponse à la question : une commande supplémentaire entraînera-t-elle une augmentation des coûts fixes ?) ;
4. prendre la décision d'arrêter la production de biens ou la prestation de services (si le prix tombe en dessous du niveau des coûts variables) ;
5. résoudre le problème de la maximisation du profit en raison de la réduction relative des coûts fixes ;
6. l'utilisation du seuil dans l'élaboration des programmes de production, la fixation des prix des biens, des travaux ou des services.

MME. Vlasov,

Professeur Associé du Département de Finance et Gestion de Crise
Institut bancaire international,
Saint-Pétersbourg
L.Yu. Laskine,
candidat en sciences économiques,
Professeur agrégé du Département d'économie et de finance
Institut du Froid et de la Biotechnologie
Recherche nationale de Saint-Pétersbourg
Université des technologies de l'information, de la mécanique et de l'optique
Analyse financière : problèmes et solutions
№40(226) 2014

La crise financière et économique mondiale, qui s'est développée depuis 2008 et s'est aggravée ces dernières années, a en outre apporté ses propres ajustements non seulement à la relation entre entités commerciales, mais est également devenu la raison de l'aggravation des problèmes sociaux, économiques et organisationnels, ainsi que de la suspension des investissements dans l'expansion de la production. Par conséquent, le développement de méthodes et de modèles qui non seulement prendraient en compte les risques de production, financiers et fiscaux, mais permettraient également de les niveler, est la principale condition du développement de l'activité entrepreneuriale en Russie. Par conséquent, le sujet de l'article présente un certain intérêt scientifique et pratique.

L'objectif de l'étude est de développer des méthodes d'évaluation du levier fiscal et d'identifier son analogie avec les types de leviers connus - opérationnels et financiers. L'objet de l'étude sont différents types d'effet de levier.

Pour évaluer le risque opérationnel, financier et fiscal, il est proposé d'utiliser respectivement les leviers opérationnel, financier et fiscal. Leurs caractéristiques comparatives sont données du point de vue de l'interprétation de la couverture des coûts, à travers le rapport des différents types de profit et à travers le rapport des coûts fixes sur le profit. L'analogie révélée entre tous les types de levier lors de l'utilisation de différentes méthodes pour leur évaluation a conduit à des résultats comparables, c'est-à-dire tous les types d'effet de levier ont diminué, ce qui indique une augmentation de la stabilité de l'entreprise.

Ainsi, l'importance pratique du travail réside dans le fait que tous les types d'effet de levier sont associés à la stabilité de l'entreprise et permettent de déterminer le niveau de risque acceptable.

À conditions modernes développement de l'économie mondiale et des processus politiques qui se déroulent dans le monde, garantissant la sécurité de la Russie, y compris la sécurité économique, revêt une importance particulière. L'une des tâches qui est résolue dans ces conditions est d'assurer la stabilité et la nécessaire croissance économique de l'économie dans son ensemble, et des entreprises de toutes formes de propriété en particulier.

Plus récemment, dans son message à l'Assemblée fédérale, le président de la Russie a identifié les principales priorités pour le développement de l'économie, qui devraient viser à créer les conditions pour accroître son efficacité et sa compétitivité, le développement durable à long terme, l'amélioration du climat d'investissement , et obtenir des résultats concrets. Le concept de social à long terme développement économique de la Fédération de Russie pour la période allant jusqu'en 2020, approuvé par le décret du gouvernement de la Fédération de Russie n° 1662-r du 17 novembre 2008 (ci-après dénommé le Concept), permettra aux agents économiques de déterminer des critères de référence pour le futur années.

En particulier, le paragraphe 4 du concept "Orientations pour la transition vers un type de développement économique innovant à vocation sociale" prévoit la mise en œuvre de la deuxième direction - la création d'un environnement institutionnel hautement compétitif qui stimule l'activité entrepreneuriale et attire les capitaux vers l'économie , y compris:

• refus d'augmenter la charge fiscale totale dans l'économie et de réduire les coûts associés au respect des obligations de payer des impôts ;
• réduire les risques d'investissement et commerciaux en protégeant les droits de propriété et en augmentant la prévisibilité de la politique économique de l'État, en garantissant la stabilité macroéconomique et en développant les institutions financières ;
• l'amélioration des conditions d'accès des organisations aux ressources financières de long terme, le développement des marchés financiers et autres institutions assurant la transformation de l'épargne en capital.

Cela indique que les conditions de développement de l'activité entrepreneuriale sont une priorité pour l'État pour les années à venir, ce qui nécessite de développer des méthodes et des modèles qui non seulement prennent en compte les risques, mais permettent également de les niveler . Dans ces conditions, il est très important que les propriétaires et les dirigeants de l'entreprise poursuivent un objectif commun : maximiser sa valeur, notamment en optimisant la fiscalité afin de stimuler et d'étendre les activités.

Parmi les méthodes et modèles disponibles pour évaluer le risque entrepreneurial, le plus évident est la catégorie de « levier », qui permet d'évaluer le risque d'une entreprise sous l'angle de différents types d'activités. Une place particulière est accordée au levier opérationnel, qui permet d'évaluer le risque de production le plus important de l'entreprise. Le levier financier, reflétant "l'aspect source" des activités de l'entreprise, permet d'évaluer le risque financier de l'entreprise. Il est proposé de considérer le risque fiscal sous l'angle du levier fiscal, qui couvre l'ensemble des activités opérationnelles et financières de l'entreprise et reflète donc à la fois les risques de production et les risques financiers. Cette approche est plus qu'évidente, puisque les impôts prélevés sur le territoire de la Fédération de Russie peuvent être inclus dans le coût de production (paiements de ressources, contributions à des fonds hors budget), se rapportent à la performance financière et au bénéfice avant impôt.

La question de l'analyse et de l'évaluation de l'effet de levier opérationnel a été traitée par des économistes russes tels que I.A. Blanc, L.N. Boulgakov, V.V. Kovalev, M.N. Kreinina, ES. Stoyanova, V.S. Stupakov, G. S. Tokarenko. Une contribution significative a été apportée par les scientifiques étrangers J. Dran, R. Lord, R. Long, W. McDaniel, T. O'Brien, P. Vanderheiden Les problèmes théoriques et méthodologiques de l'effet de levier financier, ses déterminants et ses méthodes de mesure ont été exposés une attention considérable dans leurs études V. Bocharov, V. V. Kovalev, E. S. Stoyanova, I. A. Blank, S. Aktar, B. Oliver, M. Ferry, W. Jones, J. Gandhi, M. Audit, D. Scott , J. Martin , M. Singania, A. Seth, etc. Le concept de "levier fiscal" dans la littérature nationale et étrangère n'existe pratiquement pas. Seuls quelques chercheurs qui ont identifié le problème peuvent être notés (M.A. Limitovsky, L.Yu. Filobokova , L.V. Samkhanova ), l'étude du levier fiscal apparaît donc comme une question plutôt nécessaire.

Le levier d'exploitation est une catégorie plutôt complexe et à multiples facettes utilisée dans direction financière comme caractéristique du risque de production. Le concept de levier opérationnel et sa mesure - le niveau de levier opérationnel DOL - sont présents dans presque tous les manuels étrangers sur la finance. La revue de la littérature concernant le DOL est variée et caractérisée par des incertitudes et des controverses. Ainsi, J. Clark, M. Clark et P. Elgers soutiennent que le levier d'exploitation mesure la sensibilité (élasticité) du bénéfice aux variations du volume des ventes et change directement avec le rapport des coûts fixes aux coûts complets. Une opinion similaire est partagée par E. Solomon et J. Pringle, qui soutiennent que plus le ratio des coûts d'exploitation fixes aux coûts d'exploitation variables de l'entreprise est élevé, plus son levier d'exploitation est élevé. Plusieurs publications font des déclarations similaires: "... cette alternative (production) entraînera un processus de production plus capitalistique, ce qui entraînera une augmentation du niveau de levier d'exploitation" .

Dans la théorie nationale, il n'y a toujours pas d'interprétation claire du terme « effet de levier opérationnel », il n'y a pas d'opinion bien établie concernant la mesure d'évaluation. Ainsi, le Big Economic Encyclopedic Dictionary donne la définition suivante : « le levier d'exploitation est la part des coûts d'exploitation dans les coûts totaux de production », ce qui est, en fait, une tautologie. Cela s'explique par l'essence des coûts d'exploitation, qui s'entendent comme les coûts associés à la mise en œuvre des opérations (activités courantes), c'est-à-dire coûts associés à la production et à la vente des produits.

Notez que la plupart des scientifiques russes n'apprécient pas les emprunts étrangers, ils utilisent donc le terme « levier » dans leurs manuels. Plus de détails sur la relation entre les deux termes sont donnés dans les manuels de V.V. Kovalev.

La grande majorité des économistes nationaux considèrent le levier d'exploitation comme un facteur de sensibilité des bénéfices en raison des variations du produit des ventes.

Le niveau de levier opérationnel, étant un outil d'analyse opérationnelle et d'évaluation du risque de production, a une relation inverse avec la marge de sécurité financière : avec une augmentation de la marge de sécurité financière, le niveau de levier opérationnel diminue, et vice versa. On pense traditionnellement que la marge de sécurité financière doit être supérieure à 10%, par conséquent, le levier opérationnel doit être limité à 10, dans ce cas, le risque de production, selon les auteurs, est acceptable, i. DOL ajouter \u003d 1 / 0,1 \u003d 10.

Les valeurs de levier opérationnel acceptable et optimal peuvent être utilisées pour déterminer la zone de risque. En règle générale, en théorie, il est proposé de distinguer trois domaines de risque : petit, tolérable et critique. Le critère de classification d'une entreprise comme zone de risque critique, de l'avis des auteurs, sera la situation où le niveau de levier opérationnel atteindra une valeur supérieure à 10, un risque acceptable - compris entre 3,3 et 10, et un risque faible si le niveau de levier opérationnel est compris entre 1 et 3,3 1 .

1 DOL = 1 découle de la formule bien connue DOL = 1 + F / EBIT , où l'EBIT est le résultat opérationnel et F les coûts fixes. En l'absence de coûts fixes ou de bénéfices, le niveau de levier opérationnel est de 1.

Une autre mesure du levier d'exploitation, pratiquement inconnue dans la théorie russe, est la relation entre le levier d'exploitation et le volume d'équilibre (proposée par le chercheur américain J. Dran). Il est défini comme le rapport du ratio de couverture à l'équilibre 2 (couverture à l'équilibre) sur le ratio de couverture à l'équilibre, moins un :

DOL = q / (q - 1). (une)

Il ressort clairement de l'équation que le DOL est défini simplement comme le volume des ventes de l'entreprise par rapport au volume d'équilibre, et pas nécessairement uniquement le rapport entre les coûts fixes et variables.

2 Défini comme le rapport du volume réel de produits vendus au volume d'équilibre Q K .

levier financier. Dans la littérature moderne sur la gestion financière, l'interprétation de la catégorie « levier financier » est également assez ambiguë. À vue générale l'effet de levier financier est associé à l'attraction des sources empruntées de l'entreprise. On peut dire que le levier financier est un outil avec lequel vous pouvez influencer le bénéfice net de l'entreprise, réguler le rapport entre les capitaux propres et le capital d'emprunt pour maximiser la rentabilité équité.

En levant des fonds empruntés, la société s'engage à rembourser le montant principal de la dette et à payer des intérêts pour l'utilisation des fonds à un certain moment. Ainsi, le levier financier indique la dépendance financière de l'entreprise vis-à-vis des créanciers, et plus la part du capital emprunté dans le montant total des sources de financement est élevée, plus le risque financier est élevé. À son tour, le risque financier, selon V.V. Kovalev, se traduit par une augmentation de la probabilité de non-paiement des charges d'intérêts obligatoires en paiement des ressources financières reçues.

Il existe plusieurs façons d'évaluer le levier financier. La mesure la plus évidente et la plus facilement interprétable est le ratio de la dette et des capitaux propres de l'entreprise, c'est-à-dire.

K FL = ZK / SK, (2)

où ZK - le montant du capital emprunté, den. unités;
SC - la valeur des capitaux propres, den. unités

Dans la littérature nationale, cet indicateur est appelé par certains auteurs le ratio de levier financier, ou le levier du levier financier. Le ratio de levier financier reflète la structure du capital de l'entreprise et le degré de sa dette envers les créanciers. Cette mesure est déterminée, en règle générale, sur la base des données du bilan. Dans la littérature économique, il est proposé d'évaluer le levier financier également à partir des valorisations de marché.

Une autre mesure plus courante pour évaluer le levier financier est son niveau de DFL, qui caractérise combien de fois le bénéfice avant intérêts et impôts est plus qu'imposable. Calculé selon la formule

DFL = EBIT / (EBIT – In), (3)

où DFL est le niveau de levier financier ;
EBIT - bénéfice avant intérêts et impôts (bénéfice d'exploitation);
En - intérêts sur prêts et emprunts.

Il est facile de voir qu'en l'absence de fonds empruntés, DFL = 1. Notez que le ratio de levier financier est directement lié au niveau de levier financier - avec une augmentation du montant du capital emprunté, les coûts financiers du service de la dette augmentation, ce qui, à son tour, entraîne une augmentation du DFL.

Le levier financier a une relation directe avec le risque financier et une relation inverse avec la stabilité financière. Parmi les coefficients stabilité financière il existe des indicateurs reflétant la couverture des charges financières fixes. Le ratio de couverture des intérêts (ICR 3) est le plus répandu.

3 Un synonyme d'ICR est l'indicateur TIE - fois les intérêts gagnés, qui est largement utilisé à l'étranger.

Dans la version standard, le ratio est défini comme le rapport du résultat avant intérêts sur emprunts et impôts EBIT sur le montant annuel des intérêts à payer En :

ICR = EBIT / In. (quatre)

Le ratio standard de couverture des intérêts mesure la capacité d'une entreprise à supporter les charges d'intérêts. La valeur du coefficient doit être supérieure à 1 ; si ICR = 1, cela indique que l'entreprise a reçu un bénéfice d'un montant égal au montant des intérêts sur les prêts et emprunts pour payer les intérêts. Si le coefficient est inférieur à 1, l'entreprise ne sera pas en mesure de rembourser intégralement les dettes à court terme avec les créanciers.

Le niveau de levier financier et le ratio de couverture des intérêts ont une relation inverse, ce qui a été montré dans les travaux :

DFL = ICR / (ICR - 1). (5)

En utilisant la notation synthétique de l'entreprise et la relation identifiée entre le ratio de couverture des intérêts et le niveau de levier financier, il a été constaté dans les travaux que le risque financier minimum pour grandes entreprises sera si le niveau de levier financier est inférieur à 1,13, tandis que pour les petites entreprises, il est inférieur à 1,09.

levier fiscal. Comme nous l'avons déjà noté, le concept de « levier fiscal » n'apparaît pratiquement pas dans la littérature nationale et étrangère. Mais pour évaluer l'impact des impôts payés sur la performance de l'entreprise (revenu, bénéfice), différentes méthodes sont utilisées. Ainsi, des méthodes scientifiquement fondées d'analyse de la pression fiscale sont présentées dans les documents réglementaires et la littérature économique, qui permettent d'apprécier le degré d'influence du volume des déductions fiscales sur différents indicateurs de performance d'une entreprise. Presque toutes les méthodes sont basées sur le calcul de divers indicateurs de performance de l'entreprise, qui diffèrent les uns des autres par le mode de calcul formalisé de l'indicateur final et l'utilisation d'un montant différent d'impôts inclus dans le calcul.

Parmi toute la variété des méthodes d'évaluation de la pression fiscale, on peut distinguer les principaux indicateurs qui caractérisent le degré d'influence du risque fiscal sur l'activité financière et économique. Cependant, nous notons que le concept de charge fiscale est un concept de base - dans la littérature scientifique, pédagogique et journalistique, des concepts tels que "charge fiscale", "pression fiscale", "niveau maximal d'imposition" sont utilisés, sans leur distinction claire et définition stricte (par exemple, le concept de "charge fiscale" est utilisé par le Service fédéral des impôts de Russie, M. N. Kreinina, E. A. Kirova, M. I. Litvin, E. S. Vylkova et autres, "charge fiscale" - par le ministère des Finances de la Russie, A. Kadushkin, N. Mikhailova et autres, "stabilité fiscale" - par M. S. Vlasova, V. N. Nezamaikin, "fidélité fiscale" - par V. N. Nezamaikin, I. L. Yurzinova).

Approches modernesà l'analyse de la charge fiscale au sens général prévoient :

• le calcul de la pression fiscale totale, qui caractérise la part des paiements d'impôts dans le revenu total de la société, en utilisant tout l'arsenal d'indicateurs disponibles ;
• analyse de la part des impôts individuels payés dans le montant total des paiements d'impôts payés par la société. Selon cette analyse, les impôts sont identifiés comme constituant la plus grande part des paiements obligatoires.

Pour mettre en œuvre la première approche, ainsi qu'une analyse plus détaillée de la situation économique de l'entreprise, il est nécessaire de calculer la charge fiscale.

Ainsi, d'une part, la charge fiscale est définie comme le montant total des prélèvements obligatoires prélevés sur les personnes, c'est à dire. la charge fiscale totale est mesurée en termes absolus, en unités monétaires. D'autre part, pour évaluer le niveau de la charge fiscale, des indicateurs d'imposition non absolus, mais relatifs sous la forme du rapport du montant des paiements d'impôts et des redevances à une certaine base sont plus applicables.

C'est précisément à la présence de nombreuses approches de détermination des indicateurs relatifs que sont associés un assez grand nombre de ces coefficients, qui diffèrent à la fois par le nombre d'impôts inclus dans le calcul et par l'assiette. Tous les chercheurs dans ce domaine tentent de résoudre un contre-problème : certains essaient de trouver un indicateur universel généralisant de la pression fiscale qui couvrirait l'ensemble des impôts, tandis que d'autres, au contraire, essaient de déterminer l'impact de impôts sur la valeur de l'assiette fiscale.

Lorsque l'on compare les méthodes d'analyse de la charge fiscale, on peut dire avec certitude qu'une seule méthode ne doit pas être utilisée, une approche intégrée est nécessaire et une analyse des indicateurs calculés comme le rapport des impôts courus et payés à l'indicateur de performance permet de possible d'identifier le risque fiscal. Actuellement, il existe deux approches diamétralement opposées de la notion de « risque fiscal ». Le premier - de la part du contribuable - comme une opportunité de compenser les pertes résultant de décisions erronées de la part de la direction de l'entreprise, ainsi que de modifications de la politique fiscale de l'État. Et la deuxième approche de la part de l'État, comme la possibilité de pertes financières dues au paiement incomplet et tardif des impôts par les contribuables.

Selon les auteurs, le risque fiscal est la perte financière possible d'une entreprise à la suite d'un changement de politique comptable à des fins fiscales. En tout état de cause, le risque fiscal, ainsi que l'analyse de la pression fiscale, est une notion complexe et multiforme, dont dépend la sécurité économique et financière d'une entité économique.

À son tour, la pression fiscale est un indicateur de la stabilité fiscale de l'entreprise. Étant donné que l'essence économique des impôts est l'aliénation de la propriété en faveur de l'État, en les payant d'un certain montant, les entreprises de toutes les formes de propriété ne devraient pas perdre leur stabilité. Dans ce cas, nous parlons de stabilité fiscale, qui est comprise comme la stabilité, qui caractérise le niveau de la charge fiscale dans les propres sources de formation de fonds de roulement de l'entreprise nécessaires pour rembourser les dettes fiscales. De toute évidence, la viabilité fiscale est directement liée à la viabilité financière.

Un autre intérêt particulier est l'indicateur d'élasticité fiscale, qui permet d'évaluer les changements possibles de la situation fiscale en fonction de l'augmentation de la valeur de l'entreprise réalisée :

E n \u003d ΔH / ΔV

où ΔН est la variation des paiements d'impôt causée par la variation correspondante lors de la restructuration, % ;
ΔВ - changement de la valeur du facteur affectant l'impôt, causé par un changement correspondant dans les activités de l'entreprise, %.

Le coefficient d'élasticité en termes généraux caractérise la sensibilité d'un changement d'une valeur lorsque le facteur change de 1 %. Si l'on rappelle l'essence de la notion de "levier", donnée par S.I. Ozhegov dans le dictionnaire explicatif de la langue russe, nous notons qu'un levier est compris comme une sorte de dispositif qui a un point d'appui et sert à équilibrer une force plus grande avec une plus petite, ou un moyen par lequel on peut initier une activité, mettre quelque chose en action. Ainsi, les auteurs estiment qu'un indicateur qui prendrait en compte l'impact de la pression fiscale sur la performance de l'entreprise (c'est-à-dire l'indicateur de stabilité fiscale) devrait avoir une nature similaire à l'élasticité.

Aux fins de la gestion des risques fiscaux, il est possible de proposer d'utiliser l'indicateur "levier fiscal" DNL, ​​qui s'entend comme un levier permettant de gérer le résultat net en raison de la variabilité de la pression fiscale :

DNL=(NP+T)/NP=EBT/NP,

où NP - bénéfice net;
T- montant total impôt sur les sociétés.

Conformément aux différentes approches d'évaluation de la charge fiscale d'une entreprise, celle-ci peut être définie comme la part des impôts individuels dans leur montant total. Et si l'on tient compte du fait que la part de l'impôt sur les sociétés est disproportionnée par rapport à la part des autres impôts, alors, selon les auteurs, ils peuvent être négligés. Cela explique pourquoi, dans la formule présentée, au lieu d'un indicateur qui prend en compte l'ensemble des impôts dus par une organisation, un seul qui reflète le montant de l'impôt sur les sociétés est utilisé.

Compte tenu de la forte dépendance de l'indicateur « résultat net » à l'importance de la pression fiscale, le niveau de levier fiscal est un coefficient qui reflète le degré de risque fiscal dû à l'importance de l'exonération fiscale sous forme d'impôt sur le revenu, y compris en raison du faible degré d'optimalité de la politique fiscale.

Une caractéristique de cette formule est que le numérateur est la différence entre le bénéfice dont disposerait l'entreprise si elle n'avait pas payé d'impôt sur le revenu, et le bénéfice qui restait réellement à sa disposition après avoir payé tous les impôts.

Par rapport au levier opérationnel et financier, qui peut être considéré en termes de couverture des coûts fixes correspondants (levier opérationnel - charges d'exploitation, frais financiers - financiers), le levier fiscal peut être considéré sous l'angle de la couverture des versements obligatoires réguliers.

Par analogie avec le levier financier, nous introduirons un indicateur qui refléterait la couverture des paiements réguliers obligatoires permanents (impôts) - le taux de couverture fiscale TCR (taux de couverture des impôts). Ce ratio est défini comme le rapport du résultat avant impôt EBT sur le montant annuel soumis à l'impôt sur le revenu T :

Le taux de couverture fiscale mesure la capacité de l'entreprise à supporter le coût du paiement des impôts. La valeur du coefficient doit être supérieure à 1. Si TCR = 1, cela indique que l'entreprise a réalisé un bénéfice d'un montant égal au montant de l'impôt sur le revenu à payer. Si TCR< 1, то сумма налога оказалась большей, чем прибыль.

Le niveau de levier fiscal et le ratio de couverture fiscale TCR sont inversement liés, ce qui peut être démontré à l'aide d'une formule simple

Ensuite, il existe une relation entre le taux de couverture fiscale et le niveau de levier fiscal, c'est-à-dire

DNL = TCR / (TCR -1).

Ainsi, il est possible d'établir une analogie entre différents types de levier et de constater une certaine uniformité des approches pour évaluer leur niveau (tableau 1).

Tableau 1. Corrélation entre différents types de levier

Effet de levier	Calcul de l'effet de levier			Caractéristique	Risque
	du point de vue de l'interprétation de la couverture	par le rapport des différents types de profit	par le rapport des coûts fixes et des profits
en fonctionnement	DOL=q/(q-1) où q est le ratio de couverture du seuil de rentabilité (défini comme le rapport du volume réel des ventes de produits au volume du seuil de rentabilité Q K)	DOL = Contr / EBIT = (EBIT + F) / EBIT où Contr - marge brute ; EBIT - bénéfice avant intérêts et impôts ; F - frais fixes	DOL=1+F/EBIT	Combien de fois le revenu marginal est supérieur au revenu avant intérêts et impôts	en fonctionnement
Financier	DFL = ICR / (ICR - 1) où ICR est le ratio de couverture des intérêts	DFL 2 = EBIT / (EBIT - In) = (EBT + In) / EBT où EBT est le bénéfice avant impôt ; Dans - le montant des intérêts pour l'utilisation du capital emprunté	DFL 2 = 1 + In / EBT	Combien de fois le revenu avant intérêts et impôts est supérieur à la base imposable	Financier
Impôt	DNL = TCR / (TCR -1) où TCR est le taux de couverture fiscale	DNL = EBT / (EBT - T) = (NP + T) / NP où NP - bénéfice net; T - montant des taxes	DNL=1+T/NP	Combien de fois le bénéfice avant impôt est-il supérieur au revenu net ?	Impôt

D'une part, il existe une similitude avec la position de couverture de certains coûts fixes - le levier d'exploitation peut être exprimé par la couverture des dépenses d'exploitation, c'est-à-dire par le ratio de couverture du seuil de rentabilité. Levier financier - en couvrant les dépenses financières (intérêts sur les prêts et emprunts). Effet de levier fiscal - grâce à la couverture des paiements obligatoires réguliers. Dans ce cas, non seulement une terminologie similaire est utilisée, mais l'identité est également visible dans les formules.

En revanche, du point de vue du rapport des différents types de profit, le profit indiqué au numérateur des formules est supérieur au dénominateur du montant des coûts fixes (respectivement de production, financiers et fiscaux).

Nous démontrerons l'analogie révélée entre les types d'effet de levier en utilisant l'exemple d'EDEM LLC pour 2011-2012. (Tableau 2).

Tableau 2. Levier opérationnel, financier et fiscal estimé d'EDEM LLC pour 2001-2012

Indice	2011	2012
Produit des ventes, milliers de roubles	12 567	15 025
Coûts fixes, milliers de roubles	1 735	1 998
Coûts variables, milliers de roubles	10 673,6	12 724
Le volume des échanges au seuil de rentabilité, mille roubles.	11 520	13 050
Ratio de couverture du seuil de rentabilité	1,09	1,15
Niveau de levier opérationnel (en termes de couverture du seuil de rentabilité)	12,1	7,6
Bénéfice avant intérêts et impôts (bénéfice d'exploitation), en milliers de roubles	158,3	302,9
Niveau de levier opérationnel (par le rapport des coûts fixes et des bénéfices)	12,0	7,6
Intérêts à payer (permanent dépenses financières), mille roubles.	52	85
Niveau de levier financier	1,5	1,39
Bénéfice avant imposition, mille roubles	106,3	217,9
Le niveau de levier financier (par le rapport du montant des impôts et du profit)	1,5	1,39
Impôt sur le revenu, mille roubles	74	41
Bénéfice net, mille roubles	32,3	176,9
Taux de couverture fiscale	1,44	5,31
effet de levier fiscal	3,29	1,23

EDEM LLC est une organisation commerciale typique le commerce de gros, dont l'activité principale est le commerce de divers types de tissus produits en Corée, en Chine et en Indonésie, ainsi que de tricots et de produits connexes. L'entreprise a réalisé des résultats d'activités économiques élevés en 2012, comme en témoigne la croissance du bénéfice avant impôt et du bénéfice net, ce qui a entraîné une augmentation des indicateurs de rentabilité et indique une augmentation de la compétitivité de l'entreprise.

Ainsi, pour évaluer les risques opérationnels, financiers et fiscaux, des indicateurs de levier opérationnel, financier et fiscal ont été utilisés, respectivement, à partir de positions différentes : du point de vue de l'interprétation de la couverture, à travers le ratio des différents types de bénéfices, à travers le ratio des coûts fixes et profit.

Sur la base des résultats des calculs effectués, les conclusions suivantes peuvent être tirées :

• en raison d'une croissance des revenus de 1,19 fois et d'une augmentation encore plus importante du résultat d'exploitation (de 1,9 fois), le levier d'exploitation a diminué de plus de 1,5 fois ;
• malgré une augmentation des intérêts à payer sur les prêts et emprunts de 1,6 fois, le levier financier a également diminué en raison d'une augmentation du résultat opérationnel ;
• compte tenu de la rétroaction entre levier financier et stabilité financière, on peut juger de la hausse de cette dernière ;
• une multiplication par près de 4 du taux de couverture fiscale caractérise la croissance de la capacité de l'entreprise à payer les charges fiscales. Ceci, à son tour, a entraîné une diminution du levier fiscal de près de 3 fois.

Le modèle d'évaluation du levier fiscal proposé, développé par analogie avec les méthodes d'évaluation du levier opérationnel et financier, montre de manière générale le mécanisme d'action de tous les types de levier (en prenant l'exemple d'EDEM LLC). Ce modèle peut être utilisé pour effectuer des calculs similaires afin d'évaluer les types de risques pertinents pour d'autres entreprises.

L'analogie révélée entre les types d'effet de levier considérés en utilisant les méthodes décrites pour leur évaluation a conduit à des résultats comparables, c'est-à-dire tous les types d'effet de levier ont diminué, ce qui indique la croissance de la stabilité de l'entreprise. Ainsi, tous les types d'effet de levier sont associés à la stabilité de l'entreprise, car ils vous permettent de déterminer le niveau de risque acceptable.

Cependant, l'absence de développements théoriques dans le domaine d'application du taux de couverture fiscale, contrairement au taux de couverture des intérêts, ne permet pas d'interpréter sans ambiguïté les résultats obtenus. L'analyse, selon les auteurs, fait partie intégrante d'une étude complète et systématique des activités de l'entreprise et n'exclut pas son approfondissement dans le domaine de l'évaluation et de la gestion des risques et de la durabilité des entités économiques.

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concept levier de commandeétroitement lié à la structure de coûts de l'entreprise. Levier de commande ou levier de production(effet de levier - effet de levier) est un mécanisme de gestion du profit de l'entreprise, basé sur l'amélioration du ratio des coûts fixes et variables.

Avec son aide, vous pouvez planifier une modification du bénéfice de l'organisation en fonction de l'évolution du volume des ventes, ainsi que déterminer le seuil de rentabilité. Une condition nécessaire à l'application du mécanisme de levier opérationnel est l'utilisation d'une méthode marginale basée sur la division des coûts en fixe et variable. Plus la part des coûts fixes dans le coût total de l'entreprise est faible, plus le montant du bénéfice varie en fonction du taux de variation du chiffre d'affaires de l'entreprise.

Comme on le sait, il existe deux types de coûts dans l'entreprise : variables et constantes. Leur structure dans son ensemble, et en particulier le niveau des coûts fixes, dans le revenu total d'une entreprise ou dans le revenu par unité de production peut affecter significativement l'évolution des bénéfices ou des coûts. Cela est dû au fait que chaque unité de production supplémentaire apporte une rentabilité supplémentaire, qui va couvrir les coûts fixes, et selon le rapport des coûts fixes et variables dans la structure de coûts de l'entreprise, l'augmentation totale des revenus d'une unité supplémentaire de biens peuvent se traduire par une variation nette et significative du profit. Dès que le seuil de rentabilité est atteint, le profit apparaît, qui commence à croître plus vite que les ventes.

Le levier de commande est un outil de définition et d'analyse de cette dépendance. En d'autres termes, il est conçu pour établir l'impact du bénéfice sur la variation du volume des ventes. L'essence de son action réside dans le fait qu'avec la croissance des revenus, il y a un taux de croissance plus élevé du profit, mais ce taux de croissance plus élevé est limité par le rapport des coûts fixes et variables. Plus la part des coûts fixes est faible, plus cette contrainte sera faible.

Le levier de production (opérationnel) est quantitativement caractérisé par le rapport entre les coûts fixes et variables dans leur montant total et la valeur de l'indicateur "Bénéfice avant intérêts et impôts". Connaissant le levier de production, il est possible de prévoir l'évolution du profit avec une évolution du chiffre d'affaires. Distinguer prix et levier naturel des prix.

Levier d'exploitation (production) des prix

Le levier d'exploitation des prix (Рц) est calculé par la formule :

Rts = V / P

Où,
B - chiffre d'affaires ;
P - profit des ventes.

Étant donné que V \u003d P + Zper + Zpost, la formule de calcul du levier d'exploitation sur les prix peut s'écrire :

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P

Où,
Zper - coûts variables ;
Zpost - coûts fixes.

Levier naturel d'exploitation (production)

Le levier d'exploitation naturel (Рн) est calculé par la formule :

Rn \u003d (V-Zper) / P \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P où,
B - chiffre d'affaires ;
P - bénéfice des ventes ;
Zper - coûts variables ;
Zpost - coûts fixes.

Le levier d'exploitation n'est pas mesuré en pourcentage, car il s'agit du rapport entre le revenu marginal et le bénéfice des ventes. Et puisque le revenu marginal, en plus du bénéfice des ventes, contient également le montant des coûts fixes, le levier d'exploitation est toujours supérieur à un.

la valeur levier d'exploitation peut être considéré comme un indicateur du risque non seulement de l'entreprise elle-même, mais également du type d'activité dans laquelle cette entreprise est engagée, puisque le rapport des coûts fixes et variables dans la structure globale des coûts reflète non seulement les caractéristiques de cette entreprise et sa politique comptable, mais aussi des spécificités sectorielles d'activité.

Cependant, il est impossible de considérer qu'une part élevée de coûts fixes dans la structure de coûts d'une entreprise est un facteur négatif, ainsi que d'absolutiser la valeur du revenu marginal. Une augmentation de l'effet de levier de la production peut indiquer une augmentation de la capacité de production de l'entreprise, un rééquipement technique et une augmentation de la productivité du travail. Le profit d'une entreprise avec un niveau de levier de production plus élevé est plus sensible aux changements de revenus. Avec une forte baisse des ventes, une telle entreprise peut très rapidement "tomber" en dessous du seuil de rentabilité. En d'autres termes, une entreprise avec un niveau de levier de production plus élevé est plus risquée.

Étant donné que le levier d'exploitation montre la dynamique du résultat d'exploitation en réponse à l'évolution du chiffre d'affaires de l'entreprise, et que le levier financier caractérise l'évolution du résultat avant impôt après paiement des intérêts sur les prêts et emprunts en réponse à l'évolution du résultat d'exploitation, l'effet de levier total donne une idée de quel pourcentage de variation du bénéfice avant impôts après paiement des intérêts avec une variation des revenus de 1 %.

Ainsi, petit levier de commande peut être renforcée en attirant des capitaux empruntés. Un levier d'exploitation élevé, en revanche, peut être compensé par un faible levier financier. Avec l'aide de ces puissants outils - effet de levier opérationnel et financier - une entreprise peut atteindre le rendement souhaité sur le capital investi à un niveau de risque contrôlé.

En conclusion, nous énumérons les tâches qui sont résolues à l'aide du levier d'exploitation (levier de production):

calcul du résultat financier pour l'organisation dans son ensemble, ainsi que pour les types de produits, travaux ou services sur la base du schéma «coûts - volume - profit»;

la détermination du point critique de production et son utilisation dans la prise de décisions managériales et la fixation des prix du travail ;

prendre des décisions sur des commandes supplémentaires (la réponse à la question : une commande supplémentaire entraînera-t-elle une augmentation des coûts fixes ?) ;

prendre la décision d'arrêter la production de biens ou la prestation de services (si le prix tombe en dessous du niveau des coûts variables) ;

résoudre le problème de la maximisation du profit en raison de la réduction relative des coûts fixes ;

utiliser le seuil de rentabilité dans le développement des programmes de production, fixer les prix des biens, des travaux ou des services.

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Introduction

1. Fondements théoriques du levier opérationnel et financier

Conclusion

Introduction

La création et le fonctionnement de toute organisation commerciale s'effectuent dans le but de réaliser un profit, qui est le principal moteur d'une économie de marché. Il garantit les intérêts de l'État, des propriétaires et du personnel de l'entreprise.

Pertinence Les sujets est déterminé par le fait qu'une gestion compétente et efficace de la formation du résultat financier final prévoit la construction dans l'entreprise de systèmes organisationnels et méthodologiques appropriés pour assurer cette gestion, la connaissance des principaux mécanismes de génération de bénéfices, l'utilisation méthodes modernes son analyse et sa planification. L'un des principaux mécanismes de mise en œuvre de cette tâche est le levier financier et opérationnel. Cible contrôler travailler - étudier le mécanisme de levier opérationnel et financier.

Pour atteindre cet objectif, il est nécessaire de résoudre systématiquement les tâches suivantes :

Étudier les méthodes d'évaluation de la production et du levier financier.

1. Fondements théoriques du levier opérationnel et financier

1.1 Production et risque financier, relation levier-risque

L'activité actuelle de toute entreprise est lourde de risques, notamment productifs et financiers, qui doivent être pris en compte en fonction de la position à partir de laquelle l'entreprise se caractérise. Comme il est facile de le voir à partir du bilan, cette caractéristique peut être effectuée soit à partir de la position des actifs détenus et exploités par l'entreprise, soit à partir de la position des sources de fonds. Dans le premier cas, la notion de risque de production se pose, dans le second, de risque financier.

L'évaluation quantitative du risque et des facteurs qui l'ont provoqué est effectuée sur la base de l'analyse de la variabilité des bénéfices. En termes financiers, la relation entre le profit et évaluation le coût des actifs ou des fonds engagés pour obtenir ce profit est caractérisé par l'indicateur « effet de levier ». Au sens littéral, l'effet de levier signifie "... l'action d'une petite force (levier), avec laquelle vous pouvez déplacer des objets assez lourds. Dans l'application à l'économie, il est interprété comme un certain facteur, dont un petit changement peut entraîner un changement significatif d'un certain nombre d'indicateurs de performance.

Le principal indicateur caractérisant l'activité de l'entreprise est le profit, qui dépend de nombreux facteurs, par conséquent, diverses expansions de facteurs de son changement sont possibles. En particulier, il peut être représenté "... comme la différence entre les revenus et les dépenses de deux types principaux - la nature de la production et la nature financière. Ils ne sont pas interchangeables, cependant, le montant et la part de chacun de ces types de dépenses peuvent être contrôlés.

"Industriel risque c'est un risque associé le volume et structure Majeur et négociable fonds dans lequel l'entreprise a décidé d'investir son capital.

Les principaux éléments du coût de production sont les coûts variables et fixes, et le rapport entre eux peut être différent et est déterminé par la politique technique et technologique choisie par l'entreprise.

Une augmentation des investissements en immobilisations entraîne une augmentation des coûts fixes, du fonds de roulement une augmentation des variables. En contrôlant le montant de ces coûts, vous pouvez affecter de manière significative le montant des bénéfices. Cette influence se caractérise Catégorieoriya production, ou opérationnel effet de levier, dont le niveau détermine la valeur du risque de production associé à l'entreprise. « Le risque se manifeste dans le fait qu'une entreprise à fort levier d'exploitation, c'est-à-dire avec une part importante de coûts fixes dans la structure de coûts, fait face à des fluctuations de bénéfices plus importantes qu'une entreprise à faible endettement.

Le risque dû à la structure des sources de financement est appelé financier . Dans ce cas, nous parlons de quel est le ratio des fonds empruntés et propres. Ce ratio est caractérisé par la catégorie financier effet de levier. Plus il est grand, plus le niveau de levier financier est élevé. L'utilisation de fonds empruntés est associée pour une organisation commerciale à certains coûts, parfois importants. Ils grandissent à mesure qu'ils grandissent. gravité spécifique capital emprunté dans la structure globale des sources de financement et de réduire le revenu imposable. Lever des fonds empruntés est moins cher que de lever des fonds propres, mais contrairement aux dividendes, que les propriétaires peuvent attendre de payer, les intérêts sur le capital emprunté doivent être payés dans tous les cas, quel que soit le résultat financier final de l'entreprise. Il est nécessaire de s'assurer que le bénéfice reçu est suffisant pour payer les intérêts.

Ainsi, le risque de l'entreprise est caractérisé de deux côtés - actifs et passifs. La structure des actifs détermine le niveau de levier opérationnel, la structure des passifs affecte le niveau de levier financier. L'utilisation de ces mécanismes permet une gestion plus efficace des ressources financières de l'entreprise.

1.2 La notion de levier opérationnel, ses modalités d'appréciation

Le levier d'exploitation ou levier de production est un mécanisme de gestion du profit d'une entreprise basé sur l'optimisation du rapport des coûts fixes et variables. Avec son aide, vous pouvez prédire l'évolution du bénéfice de l'entreprise en fonction de l'évolution du volume des ventes, ainsi que déterminer le seuil de rentabilité. La division des coûts d'entreprise en coûts fixes et variables est effectuée en utilisant l'approche marginale. Plus la part des coûts fixes dans le coût total de l'entreprise est élevée, plus le montant du bénéfice varie en fonction du taux de variation du chiffre d'affaires de l'entreprise. Le levier de commande est un outil de définition et d'analyse de cette dépendance.

Kovalev V.V. donne la définition suivante de ce concept : "Le levier de production est la capacité d'influer sur le revenu brut en modifiant la structure des coûts et le volume de production" .

Selon Kreinina M.M. le levier d'exploitation est "... un indicateur du rapport entre le produit des ventes et le bénéfice des ventes, qui caractérise le degré de risque d'une entreprise avec une diminution du produit des ventes" .

Stoyanova E.S. définit la notion de levier de production comme suit : « L'action du levier d'exploitation (production, économique) se manifeste par le fait que toute variation du chiffre d'affaires engendre toujours une variation plus forte du profit ».

Le levier d'exploitation caractérise la relation entre le volume des ventes, le bénéfice avant intérêts et impôts et les coûts de production. L'analyse de ces relations consiste à quantifier le niveau d'effet de levier. Il s'exprime à l'aide d'une analyse opérationnelle, visant à trouver les combinaisons les plus rentables entre les coûts variables par unité produite, les coûts fixes, le prix et le volume des ventes. Cette analyse est basée sur la répartition des coûts en fixes, variables et mixtes.

« Il existe trois méthodes pour différencier les coûts :

Méthode des points maximum et minimum ;

Graphique;

Méthode des moindres carrés".

Les principales valeurs utilisées dans l'analyse opérationnelle sont : la marge brute (montant de couverture), la force du levier opérationnel, le seuil de rentabilité (seuil de rentabilité), la marge de sécurité financière. Brut marge (somme revêtements) calculé comme la différence entre le chiffre d'affaires et les coûts variables. Il montre si l'entreprise dispose de suffisamment de fonds pour couvrir les coûts fixes et réaliser un profit. " Force impact opérationnel levier calculé comme le ratio de la marge brute sur le bénéfice après intérêts, mais avant impôt sur le revenu :

EOR=VM/P, (1)

EOR - l'effet du levier d'exploitation ;

VM - marge brute ;

P - bénéfice après avoir payé les intérêts, mais avant de payer l'impôt sur le revenu.

À l'aide de cette formule, vous pouvez déterminer le montant du bénéfice qui changera si le chiffre d'affaires change de 1 %. L'effet du levier d'exploitation est qu'une variation du chiffre d'affaires (exprimée en pourcentage) entraîne toujours une variation plus importante du bénéfice (exprimée en pourcentage). L'effet de cet effet est associé à l'impact disproportionné des coûts semi-fixes et semi-variables sur résultats financiers lors de la modification du volume de production et des ventes. " Au seuil rentabilité (point seuil de rentabilité ) -- Il s'agit d'un indicateur caractérisant le volume des ventes de produits, dans lequel le revenu de l'entreprise provenant de la vente de produits (travaux, services) est égal à tous ses coûts totaux. Il s'agit du volume de ventes auquel l'entité commerciale n'a ni profit ni perte. Il est calculé selon la formule suivante :

PR=R post /VM par rapport au chiffre d'affaires, (2)

P poste - coûts fixes ;

VM par rapport au chiffre d'affaires - marge brute en termes relatifs au chiffre d'affaires, c'est-à-dire qu'il s'agit du rapport entre la marge brute et le chiffre d'affaires ".

Le volume de production (ventes) au seuil de rentabilité est appelé volume de production (ventes) seuil (critique). Si l'entreprise vend des produits en dessous du seuil de volume des ventes, elle subit des pertes ; si elle en dépasse, elle réalise un profit. Connaissant le seuil de rentabilité, vous pouvez calculer le volume critique de production :

Unité V cr \u003d PR / C, (3)

V cr - volume critique de production en termes physiques;

PR - seuil de rentabilité en valeur ;

Unité C - le prix d'une unité de production.

"Stocker financier force est la différence entre le chiffre d'affaires de l'entreprise et le seuil de rentabilité. La marge de sécurité montre à quel point les revenus peuvent diminuer afin que l'entreprise ne subisse toujours pas de pertes. Plus le pouvoir d'influence du levier de commande est élevé, plus la marge de solidité financière est faible.

Les trois principales composantes du levier d'exploitation sont les coûts fixes et variables, le prix. Tous, à un degré ou à un autre, sont liés au volume des ventes. En les modifiant, les managers peuvent influencer le volume des ventes :

Avec une diminution des coûts fixes, le seuil de rentabilité diminue ;

Avec une diminution des coûts variables, le seuil de rentabilité diminue ;

Une augmentation de prix peut réduire le seuil de rentabilité, mais réduire les ventes, ce qui entraînera une perte de profit, une augmentation de prix peut également augmenter le seuil de rentabilité, mais en même temps augmenter les ventes tellement que les bénéfices augmentent de manière significative.

"Comprendre le mécanisme de l'effet de levier de la production vous permet de gérer de manière ciblée le rapport des coûts fixes et variables afin d'augmenter l'efficacité de la production et des activités économiques sous diverses tendances du marché marché des matières premières et les étapes du cycle de vie de l'entreprise. Il convient de noter que les coûts fixes sont moins susceptibles d'être changement rapide, par conséquent, les entreprises ayant une forte valeur de levier de production perdent de la flexibilité dans la gestion de leurs coûts.

La capacité à gérer le mécanisme de levier opérationnel offre des opportunités supplémentaires pour son utilisation dans la politique d'investissement de l'entreprise. Ainsi, le risque de production dans toutes les industries peut être régulé dans une certaine mesure par les managers, par exemple, lors du choix de projets avec des coûts fixes plus ou moins élevés. Avec la sortie de produits à forte capacité de marché, avec la confiance des responsables dans des volumes de ventes dépassant largement le seuil de rentabilité, il est possible d'utiliser des technologies nécessitant des coûts fixes élevés, de mettre en œuvre des projets d'investissement pour l'installation de lignes hautement automatisées , et d'autres technologies à forte intensité de capital. "Dans les domaines d'activité où l'entreprise est confiante dans la possibilité de conquérir un segment de marché stable, en règle générale, il est conseillé d'introduire des projets qui ont une proportion plus faible de coûts variables" .

Après avoir analysé le matériel théorique sur le thème de l'effet de levier opérationnel, nous pouvons tirer certaines conclusions :

L'effet de levier de la production vous permet d'influencer le profit en modifiant la structure des coûts ;

L'analyse de la relation « revenus-coûts-bénéfice » est réalisée en quantifiant le levier d'exploitation ;

La recherche des combinaisons les plus rentables de revenus, de dépenses et de bénéfices est effectuée à l'aide d'une analyse opérationnelle.

1.3 L'essence et les méthodes de mesure du levier financier

Financierbras de levier(effet de levier) caractérise l'utilisation des fonds empruntés par l'entreprise, qui affecte la valeur du rendement des capitaux propres.

"Le levier financier est un facteur objectif qui apparaît avec l'avènement des fonds empruntés dans le montant du capital utilisé par l'entreprise, lui permettant de percevoir un bénéfice supplémentaire sur son propre capital" .

L'idée de levier financier Américainnotions consiste à évaluer le niveau de risque de fluctuation du résultat net provoqué par la valeur constante des charges du service de la dette de l'entreprise. Son action se manifeste dans le fait que "... toute variation du résultat d'exploitation (bénéfice avant intérêts et impôts) génère une variation plus importante du résultat net".

Quantitativement, cette dépendance se caractérise par l'indicateur de la force de l'impact du levier financier (SVFR) :

EFFR=NREI/(NREI-intérêt sur AP), (4)

SVFR - force d'influence du levier financier ;

NREI - résultat net de l'exploitation des investissements ou bénéfice avant intérêts et impôts ;

intérêt sur AP - intérêt sur les fonds empruntés.

Interprétation du ratio de levier financier : il montre combien de fois le bénéfice avant intérêts et impôts dépasse le bénéfice net. La limite inférieure du coefficient est un. Plus le montant relatif des fonds empruntés attirés par l'entreprise est élevé, plus le montant des intérêts payés sur ceux-ci est élevé, plus l'impact du levier financier est élevé, plus le bénéfice net est variable. Ainsi, "... une augmentation de la part des ressources financières empruntées dans le montant total des sources de financement à long terme, qui, par définition, équivaut à une augmentation de la force de l'impact du levier financier, ceteris paribus, conduit à une plus grande instabilité financière, qui se traduit par un bénéfice net moins prévisible".

Puisque le paiement d'intérêts, contrairement au paiement de dividendes, est obligatoire, alors avec un niveau de levier financier relativement élevé, même une légère baisse des bénéfices peut avoir des conséquences néfastes par rapport à une situation où le niveau de levier financier est faible.

« Plus la force du levier financier est élevée, plus la relation entre le revenu net et le bénéfice avant intérêts et impôts devient non linéaire. Une légère variation (augmentation ou diminution) du bénéfice avant intérêts et impôts dans des conditions de levier financier élevé peut entraîner une variation significative du bénéfice net.

L'augmentation du levier financier s'accompagne d'une augmentation du degré de risque financier de l'entreprise associé à un éventuel manque de fonds pour payer les intérêts sur les prêts et emprunts. Pour deux entreprises ayant le même volume de production, mais des niveaux de levier financier différents, la variation du bénéfice net due aux variations du volume de production n'est pas la même - elle est plus importante pour l'entreprise dont la valeur du niveau de effet de levier.

européenconceptfinancierlevier se caractérise par un indicateur de l'effet de levier financier, reflétant "... le niveau de profit supplémentaire généré sur les capitaux propres avec une part différente de l'utilisation des fonds empruntés" .

Effetfinancierlevier(EFF) indique de quel pourcentage le rendement des capitaux propres augmente en attirant des fonds empruntés dans le chiffre d'affaires de l'entreprise et est calculé par la formule :

risque de levier opérationnel financier

"EFR \u003d (1 - Np) x (Pk - SRSP) xZK / SK, (5)

EFR - l'effet de levier financier ;

Np taux d'impôt sur le revenu, en fractions d'unités ;

Rk rendement du capital, en fractions d'unités ;

SIRT est le taux d'intérêt moyen calculé, en fractions d'unités ;

ZK - le montant du capital emprunté;

SC - la valeur des capitaux propres ".

Il y a trois composantes dans la formule ci-dessus pour calculer l'effet de levier financier :

- impôtcorrecteurfinancierlevier(l-Np), qui montre dans quelle mesure l'effet de levier financier se manifeste en relation avec différents niveaux d'imposition des bénéfices ;

- différentielfinancierlevier(Rk-SRSP);

- épaulefinancierlevier( ZK/SK).

« Le différentiel de levier financier est une condition d'émergence de l'effet de levier financier. Un EGF positif se produit lorsque le rendement du capital total dépasse le taux d'intérêt moyen calculé. La différence entre le rendement du capital total et le coût des fonds empruntés augmentera le rendement des capitaux propres. Dans ces conditions, il est avantageux d'augmenter le levier financier, c'est-à-dire la part des fonds empruntés dans la structure du capital de l'entreprise. Si P à< СРСП, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия» .

Plus la valeur positive du différentiel de levier financier est élevée, plus son effet est important, toutes choses égales par ailleurs. En raison du dynamisme élevé de cet indicateur, il nécessite un suivi constant dans le processus de gestion des bénéfices. Ce dynamisme est porté par plusieurs facteurs :

Pendant la période de détérioration des conditions du marché financier (baisse de l'offre de capitaux d'emprunt), le coût de la levée de fonds empruntés peut augmenter fortement, dépassant le niveau de bénéfice comptable généré par les actifs de l'entreprise ;

La diminution de la stabilité financière dans le processus d'attraction intensive du capital emprunté entraîne une augmentation du risque de sa faillite, ce qui oblige les prêteurs à augmenter les taux d'intérêt pour un prêt, en tenant compte de l'inclusion d'une prime pour risque financier supplémentaire en eux . En conséquence, le différentiel de levier financier peut être réduit à zéro ou même à une valeur négative. En conséquence, le rendement des fonds propres diminuera, car une partie du profit qu'il génère sera dirigée vers le service de la dette à des taux d'intérêt élevés ;

En outre, "... pendant la période de détérioration de la situation sur le marché des matières premières et de réduction des ventes, le montant du bénéfice comptable diminue également. Dans de telles conditions, une valeur négative du différentiel peut se former même avec des taux d'intérêt stables en raison d'une diminution du rendement du capital.

On peut en conclure que la valeur négative du différentiel de levier financier pour l'une des raisons ci-dessus entraîne une diminution du rendement des capitaux propres, l'utilisation de capitaux empruntés par une entreprise a un effet négatif.

"Épaulefinancierlevier multiplie l'effet positif ou négatif du différentiel. Avec une valeur positive du différentiel, toute augmentation du coefficient de levier financier entraîne une augmentation encore plus importante de son effet et du rendement des fonds propres, et avec une valeur négative du différentiel, une augmentation du coefficient de levier financier entraîne une diminution plus importante de son effet et du rendement des capitaux propres.

Ainsi, à différentiel constant, le coefficient de levier financier est le principal générateur à la fois de l'augmentation du montant et du niveau de rendement des capitaux propres, et du risque financier de perdre ce profit.

L'effet de levier de production (opérationnel) peut être combiné à l'effet de levier financier (concept américain) pour obtenir l'effet conjugué de levier de production (opérationnel) et financier, c'est-à-dire effet de levier général.

« La combinaison des actions des leviers productifs (opérationnels) et financiers signifie une augmentation du risque total associé à l'entreprise. La tâche de le réduire revient principalement à choisir l'une des trois options suivantes :

1) un niveau élevé de levier financier combiné à un faible effet de levier opérationnel ;

2) un faible niveau de levier financier combiné à un fort levier opérationnel ;

3) des niveaux modérés d'effets de levier financiers et opérationnels - la réalisation de cette option s'avère la plus difficile.

Résumons le matériel ci-dessus sur le levier financier :

À différentes approches l'effet de levier financier est caractérisé de différentes manières : à la fois comme un indicateur qui détermine la valeur du rendement supplémentaire généré sur les capitaux propres lors de l'utilisation de fonds empruntés, et comme un indicateur qui établit de combien de pourcentage le bénéfice net changera lorsque le résultat net de l'opération d'investissement changera d'un pour cent ;

Attirer des fonds empruntés est moins cher, mais aussi plus risqué, car les intérêts sur ceux-ci doivent être payés dans tous les cas ;

L'évaluation quantitative du levier financier vous permet de déterminer le montant sûr des fonds empruntés et conditions admissibles prêt;

Le niveau de levier financier vous permet d'évaluer la faisabilité d'acheter des actions de l'entreprise.

Conclusion

Comprendre le mécanisme de manifestation de l'effet de levier de la production vous permet de gérer de manière ciblée le rapport des coûts fixes et variables afin d'augmenter l'efficacité de la production et des activités économiques selon les différentes tendances du marché des matières premières et les étapes du cycle de vie d'une entreprise.

Le degré différent d'influence des coûts variables et fixes sur le montant du bénéfice lors de l'évolution des volumes de production provoque l'effet de levier d'exploitation (levier de production). Elle consiste dans le fait que toute variation des volumes de vente entraîne une variation plus forte des profits. De plus, la force du levier d'exploitation augmente avec une augmentation de la proportion des coûts fixes.

L'effet de levier financier est une augmentation du rendement des capitaux propres obtenus grâce à l'utilisation d'un prêt, malgré le paiement de ce dernier. Le différentiel est la différence entre le rendement économique des actifs et le taux d'intérêt moyen calculé sur les fonds empruntés. L'effet de levier est le rapport entre la dette et les fonds propres.

Si un nouvel emprunt apporte à l'entreprise une augmentation du niveau de l'effet de levier financier, alors cet emprunt est rentable. Mais en même temps, il faut surveiller attentivement l'état du différentiel : lorsqu'il augmente l'effet de levier du levier financier, le banquier est enclin à compenser l'augmentation de son risque en augmentant le prix du prêt.

Plus l'intérêt est élevé et plus le profit est faible, plus le levier financier est fort et plus le risque financier associé à l'entreprise est élevé :

Le risque de non-remboursement d'un prêt avec intérêt pour un banquier augmente ;

Le risque de baisse du dividende et du cours de l'action pour l'investisseur augmente.

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5. Vikulenko, P.P. Analyse et diagnostic des activités financières et économiques de l'entreprise : guide d'étude / P.P. Vikulenko, A.E. Ovchinnikov. Rostov sur le Don : Phoenix, 2004. 352 p.

6. Gavrilova, A.N. Gestion financière : guide d'étude / A.N. Gavrilov. Éd. 5ème, Espagnol et supplémentaire M. : KnoRus, 2009. 432 p.

7. Galitskaya, S.V. Direction financière. L'analyse financière. Finance d'entreprise: manuel / S.V. galicien. M. : Eksmo, 2008. 651 p.

8. Lièvre, N.E. Finance d'entreprise: manuel / N.E. Lièvre, T.I. Vasilevskaïa. M. : UNITI-DANA, 2005. 341 p.

9. Kovalev, V.V. Analyse des états financiers / V.V. Kovalev. M. : Prospekt, 2006. 673 p.

10. Kovalev, V.V. Comptabilité, analyse et gestion financière : aide pédagogique / V.V. Kovalev. M. : Finances et statistiques, 2006. 571 p.

11. Kreinina, M.N. Gestion financière : manuel / M.N. Kreinin. M. : Delo i Servis, 2005. 304 p.

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Levier financier caractérise l'utilisation des fonds empruntés par l'entreprise, qui affectent la mesure du ratio de rendement des fonds propres. Le levier financier est un facteur objectif qui survient avec l'avènement des fonds empruntés dans le montant du capital utilisé par l'entreprise, lui permettant de percevoir un bénéfice supplémentaire sur les capitaux propres. La formation du levier financier est présentée dans "Fig. 1":

"Fig. 1. La structure de la formation du levier financier»

Plus le montant relatif des fonds empruntés attirés par l'entreprise est élevé, plus le montant des intérêts payés sur eux est élevé et plus le niveau de levier financier est élevé. Par conséquent, cet indicateur vous permet également d'estimer combien de fois le revenu brut de l'entreprise (dont les intérêts sont payés sur le prêt) dépasse le bénéfice imposable.

Le levier financier nous permet d'y distinguer trois composantes principales :

1. Correcteur fiscal de levier financier (1-Snp), qui montre dans quelle mesure l'effet de levier financier se manifeste en raison de différents niveaux d'imposition sur le revenu.

Le correcteur fiscal peut être utilisé dans les cas suivants :

a) si par divers types les activités de l'entreprise ont établi des taux différenciés d'imposition des bénéfices ;

b) si pour certains types d'activités l'entreprise utilise des avantages fiscaux sur les bénéfices ;

c) si des filiales individuelles de l'entreprise opèrent dans les zones économiques franches de leur pays, où il existe un régime préférentiel d'imposition des bénéfices ;

d) si des filiales individuelles de l'entreprise opèrent dans des États où le niveau d'imposition sur le revenu est inférieur

2. Différentiel de levier financier (KVRa-PK), qui caractérise la différence entre le rendement brut des actifs et le taux d'intérêt moyen d'un prêt. Le différentiel de levier financier est la principale condition qui forme l'effet positif du levier financier. Cet effet n'apparaît que si le niveau de marge brute généré par les actifs de l'entreprise dépasse le taux d'intérêt moyen de l'emprunt utilisé. Plus la valeur positive du différentiel de levier financier est élevée, plus son effet, toutes choses égales par ailleurs, sera important.

3. Le coefficient de levier financier (LC / CK), qui caractérise le montant du capital emprunté utilisé par l'entreprise, par unité de fonds propres. Le coefficient de levier financier est l'effet de levier (effet de levier en traduction littérale - le levier), qui provoque un effet positif ou négatif obtenu en raison de son différentiel correspondant. Avec une valeur positive du différentiel, toute augmentation du ratio de levier financier entraînera une augmentation encore plus importante du ratio de rendement des fonds propres, et avec une valeur négative du différentiel, une augmentation du ratio de levier financier entraînera une augmentation encore plus importante taux de baisse du ratio de rendement des fonds propres. En d'autres termes, une augmentation du ratio de levier financier entraîne une augmentation encore plus importante de son effet.

Ainsi, à différentiel inchangé, le ratio de levier financier est le principal générateur à la fois de l'augmentation du montant et du niveau de rendement des capitaux propres, et du risque financier de perdre ce profit. De même, à ratio de levier financier inchangé, la dynamique positive ou négative de son différentiel génère à la fois une augmentation du montant et du niveau de rendement des fonds propres, et le risque financier de leur perte.

- Calcul du levier financier de l'entreprise

Le levier financier est calculé comme le rapport du capital avancé total de l'entreprise sur les fonds propres :

Kfz \u003d ZK / SK, (3,5)

c'est-à-dire caractérise le rapport entre le capital emprunté et le capital propre. Cet indicateur est l'un des plus importants, car il est associé au choix de la structure optimale des sources de financement.

Un indicateur qui reflète le niveau de rendement des capitaux propres généré en plus avec une part différente de l'utilisation des fonds empruntés est appelé l'effet de levier financier. Il est calculé selon la formule suivante :

EFL \u003d (1 - Snp) x (KVRa - PC) x ZK / SK, (3,6)

où EFL -- l'effet de levier financier, qui consiste en l'augmentation du rendement des capitaux propres, % ; SNP -- taux d'imposition sur le revenu, exprimé en fraction décimale ; KVRa -- rendement brut des actifs (ratio de la marge brute à la valeur moyenne des actifs), % ; PC - le montant moyen des intérêts sur un prêt payé par l'entreprise pour l'utilisation du capital emprunté,% ZK - le montant moyen du capital emprunté utilisé par l'entreprise; SC -- le montant moyen du capital propre de l'entreprise.

Levier d'exploitation

Levier d'exploitation (production) dépend de la structure des coûts de production et, en particulier, du rapport des coûts conditionnellement fixes et conditionnellement variables dans la structure des coûts. Par conséquent, l'effet de levier de la production caractérise la relation entre la structure des coûts, la production et les ventes et le profit. Le levier de production montre l'évolution du bénéfice en fonction de l'évolution des volumes de ventes.

La notion de levier opérationnel est associée à la structure des coûts et, en particulier, au rapport entre les coûts semi-fixes et semi-variables. La prise en compte de la structure des coûts dans cet aspect permet, d'une part, de résoudre le problème de la maximisation du profit en raison de la réduction relative de certains coûts avec une augmentation du volume physique des ventes, et, d'autre part, la division des coûts en conditionnellement fixes et conditionnellement la variable nous permet de juger des coûts de récupération et offre la possibilité de calculer la marge de solidité financière de l'entreprise en cas de difficultés, de complications sur le marché, troisièmement, elle permet de calculer le volume critique des ventes qui couvre les coûts et assure la l'activité d'équilibre de l'entreprise.

La solution de ces problèmes nous permet d'arriver à la conclusion suivante : si une entreprise crée une certaine quantité de coûts semi-fixes, alors toute variation du produit des ventes génère une variation encore plus forte du profit. Ce phénomène est appelé effet de levier opérationnel.

Calculs du ratio de levier opérationnel et effet du levier opérationnel

Le ratio de levier opérationnel montre la force du levier opérationnel. Il est calculé selon la formule suivante :

K ol \u003d Et post / Et o (3.7)

Où And post est la somme des coûts d'exploitation fixes et o est le montant total des coûts d'exploitation.

L'effet de levier de la production est qu'une variation du chiffre d'affaires entraîne toujours une variation plus importante des bénéfices. La force du levier d'exploitation est une mesure du risque entrepreneurial associé à une entreprise. Plus il est élevé, plus le risque pour les actionnaires est grand ; marge bénéficiaire. Il s'agit du montant du produit des ventes pour lequel un profit nul est réalisé avec des pertes nulles.

L'effet est calculé à l'aide de la formule suivante :

E ol \u003d?VOP /? OU, (3.8)

Où ? GOP - le taux de croissance du résultat brut d'exploitation en % ? OU - le taux de croissance du volume des ventes en %